OCC đề xuất quy định về stablecoin GENIUS có thể cấm các khoản thanh toán lợi suất bởi bên thứ ba
Văn phòng Kiểm toán Nhân dân (OCC) đã công bố thông báo đề xuất ban hành quy định dày 376 trang theo Đạo luật GENIUS, nêu chi tiết cách giám sát các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán. Bản dự thảo bao gồm quản lý ký gửi, dự trữ, thanh khoản, kiểm soát, kiểm toán và kiểm tra giám sát, và làm rõ các nhà phát hành nằm dưới sự giám sát của OCC (các công ty con của ngân hàng quốc gia, nhà phát hành đủ điều kiện liên bang và bang, và một số nhà phát hành nước ngoài). Điều khoản nhạy cảm nhất với thị trường nhắm vào lợi suất: các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép sẽ bị cấm trả lãi hoặc lợi suất “chỉ liên quan đến việc nắm giữ, sử dụng hoặc lưu giữ” một stablecoin thanh toán. OCC cũng sẽ tạo ra giả định có thể bác bỏ rằng các thoả thuận trong đó nhà phát hành trả cho công ty liên kết hoặc bên thứ ba rồi bên đó trả cho người giữ là những khoản lãi bị cấm. Dự thảo liệt kê các quan hệ đối tác bên thứ ba phổ biến (nhà cung cấp white‑label, công ty liên kết, đối tác dịch vụ) và cho thấy các khoản thanh toán chuyển qua các công ty liên kết hoặc đối tác — đặc biệt khi nhà phát hành sở hữu 25% trở lên của bên thanh toán — có khả năng bị coi là lợi suất bị cấm. Việc thực thi AML, BSA và OFAC sẽ do Bộ Tài chính xử lý riêng. Các bên tham gia thị trường dự đoán những công ty như Coinbase, Circle, PayPal và Paxos có thể cần điều chỉnh hợp đồng thương mại và cấu trúc sản phẩm để tránh bị phân loại là thanh toán lãi. Các chuyên gia quan sát chia rẽ: một số cho rằng ngôn ngữ của OCC phù hợp với GENIUS, số khác coi đó là sự vượt quá quyền hạn của cơ quan quản lý có thể kìm hãm đổi mới sản phẩm. Dự thảo đang mở để góp ý công khai và có thể thay đổi — đặc biệt nếu Quốc hội thúc đẩy luật cạnh tranh về cấu trúc thị trường hoặc lợi suất trước. Đối với nhà giao dịch: quy định này tạo ra sự không chắc chắn pháp lý đối với stablecoin thanh toán và bất kỳ sản phẩm nào chuyển lợi suất qua bên thứ ba; điều này có thể buộc thay đổi mô hình kinh doanh, ảnh hưởng đến các sản phẩm stablecoin và tạm thời làm tăng biến động thị trường đối với các token bị ảnh hưởng trong khi các bên tham gia thị trường và nhà lập pháp thương lượng cách xử lý cuối cùng.
Neutral
Đề xuất làm tăng rủi ro và sự không chắc chắn về quy định đối với stablecoin thanh toán bằng cách có khả năng cấm lợi suất do nhà phát hành trả và giả định rằng các khoản thanh toán được điều hướng bởi bên thứ ba bị cấm. Trong ngắn hạn, điều này có khả năng tạo ra độ biến động cho các stablecoin bị ảnh hưởng và cho các công ty cung cấp lợi suất thông qua đối tác hoặc công ty liên kết khi thị trường định giá lại rủi ro quy định và các công ty sửa đổi hợp đồng. Tuy nhiên, quy tắc là một đề xuất mở để nhận phản hồi và có thể thay đổi — đặc biệt nếu Quốc hội thông qua trước một đạo luật cấu trúc thị trường cạnh tranh — điều này làm giảm khả năng xảy ra một cú sốc thị trường ngay lập tức và lâu dài. Tác động dài hạn phụ thuộc vào quy tắc cuối cùng và bất kỳ phản ứng lập pháp nào: nếu quy tắc cuối cùng nghiêm cấm lợi suất của bên thứ ba, các công ty sẽ cần làm lại sản phẩm và một số sản phẩm lợi suất có thể biến mất (tiêu cực cho những sản phẩm token cụ thể đó); nếu quy tắc được nới lỏng hoặc Quốc hội hành động, thị trường có thể ổn định (trung lập đến hơi lạc quan). Nhìn chung, vì đề xuất nhắm vào cấu trúc quy định hơn là cấm trực tiếp các token cụ thể, kỳ vọng cân bằng về giá token là trung lập trong khi sự không chắc chắn còn tồn tại.