OKX và Binance tranh cãi về vòng xoáy thanh lý ngày 10 tháng 10 — OKX đổ lỗi cho vòng đòn bẩy USDe
OKX và Binance tranh cãi về nguyên nhân sụp đổ thị trường tiền điện tử ngày 10/10/2025. CEO OKX Star Xu cho rằng chiến dịch tiếp thị xoay quanh USDe của Ethena —bao gồm APY tạm thời ~12% và quảng bá trên Binance— khuyến khích nhà giao dịch xem USDe như tiền mặt, tạo vòng lặp hoán đổi-vay-tài sản đảm bảo lặp đi lặp lại làm khuếch đại đòn bẩy và gây ra thanh lý dây chuyền (~19,16 tỷ USD thanh lý tổng cộng, ~16 tỷ USD vị thế long). OKX cho rằng vòng lặp USDe làm rộng các lệch giá và việc Bitcoin giảm sâu hơn do tái sử dụng tài sản đảm bảo một cách hung hăng. Những người chỉ trích, bao gồm Haseeb Qureshi (Dragonfly) và Binance, nghi ngờ mốc thời gian và việc quy trách nhiệm của OKX. Họ chỉ ra Bitcoin bắt đầu giảm trước khi USDe phân kỳ trên Binance, đặt câu hỏi tại sao cáo buộc xuất hiện sau vài tháng và đổ lỗi cho đòn bẩy lớn, thanh khoản bay hơi, các tin tức vĩ mô và sự cố API của Binance về vụ sập chớp nhoáng. Bài học chính cho nhà giao dịch: chính sách tài sản đảm bảo và tiếp thị của sàn có thể tạo ra nhu cầu tập trung và vòng lặp đòn bẩy; stablecoin tổng hợp (USDe) được dùng làm tài sản đảm bảo không bị hạn chế là rủi ro hệ thống; độ tin cậy API của sàn và khoảng trống thanh khoản xuyên thị trường có thể khuếch đại cú sốc. Khuyến nghị: tái đánh giá rủi ro tài sản đảm bảo, theo dõi kiểm soát rủi ro và điều kiện thanh khoản của sàn, và giảm đòn bẩy tập trung trong thời gian khuyến mãi hoặc khi ra mắt sản phẩm chưa được thử nghiệm.
Bearish
Tranh chấp và các sự kiện được báo cáo làm tăng nhận thức về rủi ro hệ thống xung quanh việc sử dụng stablecoin tổng hợp (USDe) làm tài sản thế chấp không bị hạn chế và làm nổi bật các lỗ hổng ở cấp sàn giao dịch (mất kết nối API, chính sách tài sản thế chấp). Ngắn hạn: sự không chắc chắn tăng cao và khả năng tái diễn các đợt giảm đòn bẩy nhanh tương tự khiến giá trở nên biến động hơn và thiên về giảm, khi các nhà giao dịch rút thanh khoản và giảm đòn bẩy quanh các sản phẩm và sàn bị liên quan. Quy mô các đợt thanh lý trong quá khứ được báo cáo (~19,16 tỷ USD) và việc tập trung tổn thất ở vị thế dài (~16 tỷ USD) củng cố hành vi rủi ro thấp: các cuộc gọi ký quỹ và chi phí tài trợ thắt chặt có khả năng gây áp lực lên giá. Dài hạn: nếu các sàn thắt chặt chính sách tài sản thế chấp và cải thiện kiểm soát rủi ro, một phần áp lực giảm có thể giảm bớt, nhưng tổn hại về niềm tin và các quy tắc nghiêm ngặt hơn có thể làm giảm nhu cầu do đòn bẩy và thanh khoản, hạ thấp biến động nhưng cũng làm giảm động lực tăng giá đến từ đòn bẩy. Nhìn chung, tác động ròng lên các tài sản được đề cập (đặc biệt là BTC và các công cụ liên kết với stablecoin) là tiêu cực trong ngắn hạn và trung tính-đến-tiêu cực về dài hạn cho đến khi chính sách và cấu trúc thị trường điều chỉnh để khôi phục niềm tin.