OKX 与币安就 10 月 10 日爆仓螺旋争执 — OKX 指责 USDe 杠杆循环
OKX 与币安就 2025 年 10 月 10 日的加密市场崩盘原因发生争执。OKX 首席执行官徐明星称，围绕 Ethena 的 USDe 展开的营销活动（包括约 12% 的临时年化收益率、在币安的推广）促使交易者将 USDe 视为类现金，从而反复进行兑换—借贷—用作抵押的循环，形成杠杆放大效应并引发连锁爆仓（约 191.6 亿美元总爆仓，其中约 160 亿美元为多头）。OKX 认为 USDe 的杠杆循环扩大了价格失真并加剧了比特币下跌。批评者包括 Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 和币安，他们质疑 OKX 的时间线和归因，指出比特币在 USDe 在币安偏离价格前已开始下跌，并质疑为何指控在数月后才出现；他们将崩盘归因于高杠杆、流动性蒸发、宏观利空和币安 API 故障。对交易者的关键提示：交易所抵押品政策与营销可能造成集中需求和杠杆循环；将合成类稳定币（USDe）作为无限制抵押品存在系统性风险；交易所 API 可靠性与跨市场流动性缺口可放大市场冲击。交易者应重新评估抵押品风险、监控交易所风险控制与流动性状况，并在促销或未经充分测试的产品上线期间降低集中杠杆敞口。
看跌
此次争议和报告事实增加了将合成稳定币（USDe）作为无限制抵押品的系统性风险感知，并暴露了交易所层面的脆弱点（API 故障、抵押政策）。短期：不确定性上升以及类似快速去杠杆的可能性会使价格更剧烈波动并偏向下行，交易者在涉及的产品和交易所周围撤出流动性并降低杠杆。过去大规模爆仓（约 191.6 亿美元）和多头损失集中（约 160 亿美元）强化了风险厌恶行为：追加保证金和更紧的资金条件可能继续施压价格。长期：如果交易所收紧抵押政策并改进风险控制，部分下行压力可能缓解，但信任受损和更严格的规则可能减少由杠杆推动的需求与流动性，降低波动性的同时也抑制牛市助力。总体上，对提及资产（尤其是 BTC 与与稳定币挂钩的工具）的影响在近期为负面，长期为中性偏负，直到政策与市场结构调整恢复信心。