OKX 與 Binance 因 10 月 10 日清算螺旋衝突 — OKX 指責 USDe 杠桿循環
OKX 與 Binance 就 2025 年 10 月 10 日的加密市場崩盤原因存在爭議。OKX 執行長 Star Xu 表示，圍繞 Ethena 的 USDe 所做的行銷活動──包括暫時約 12% 的年利率與在 Binance 的推廣──鼓勵交易者將 USDe 視為現金，造成反覆的 swap-borrow 抵押品循環，放大槓桿並觸發連鎖清算（總清算約 191.6 億美元，約 160 億美元為多單）。OKX 認為 USDe 循環擴大了價格錯位，比特幣的下跌亦因積極重複使用抵押品而惡化。包括 Dragonfly 合夥人 Haseeb Qureshi 與 Binance 在內的批評者則質疑 OKX 的時間線與歸因。他們指出比特幣在 USDe 在 Binance 出現偏離前就已開始下跌，並質疑為何相關指控在幾個月後才出現，且將閃崩歸因於高槓桿、流動性蒸發、宏觀面新聞與 Binance API 故障。交易者應注意的要點：交易所的抵押政策與行銷會造成集中需求與槓桿循環；作為無限制抵押品使用的合成穩定幣（USDe）具系統性風險；交易所 API 的可靠性與跨市場流動性缺口會放大衝擊。交易者應重新評估抵押風險、監控交易所風險控制與流動性狀況，並在促銷或未經測試的產品推出期間降低集中槓桿。
Bearish
所報導的爭議與事實提高了將合成穩定幣（USDe）作為無限制抵押品使用的系統性風險認知，並突顯了交易所層級的脆弱性（API 中斷、抵押政策）。短期：因不確定性升高與類似快速去槓桿的可能性，價格將更波動且偏向下行，因交易者會撤走流動性並減少在相關產品與交易所的槓桿。報告中過去清算的規模（約191.6億美元）以及多頭損失的集中（約160億美元）強化了避險行為：保證金追繳與更緊的資金成本可能會對價格造成壓力。長期：若交易所收緊抵押政策並改善風險管控，部分下行壓力可能緩解，但信任受損與更嚴格的規範可能會減少槓桿驅動的需求與流動性，降低波動性的同時也抑制槓桿帶來的多頭動能。總體而言，對所提及資產（尤其 BTC 與與穩定幣相關的工具）的淨影響在短期為負面，且在政策與市場結構調整使信心恢復之前，中長期為中性至負面。