链上永续月度成交破 1 万亿，DeFi 永续走向可组合化

Coinbase 研究主管 David Duong 表示，2025 年鏈上永續期貨（perps）月度成交量突破 1 兆美元，交易者轉向在去中心化交易所獲取槓桿敞口。最近 30 天鏈上永續合約成交約 9,720 億美元，Lighter（約 2,030 億美元）、Aster（約 1,718 億美元）和 Hyperliquid（約 1,606 億美元）領先。重要峰值包括 Hyperliquid 在 7 月約 3,190 億美元的月度高點，以及 Aster 在 9 月剛上線時接近 360 億美元的 24 小時成交。推動因素包括山寨幣現貨反彈有限、永續合約提供的吸引性槓桿、鏈上執行與流動性改善，以及對自我託管基礎設施的信心增強。Duong 認為永續合約正從孤立的高槓桿工具演變為可與借貸、收益耕作和現實世界資產（RWA）代幣化整合的 DeFi 原語，從而實現動態對沖、新利率產品和更廣泛的抵押用途。他還看好股票永續合約（tokenized equity perps）作為下一個增長前沿。風險包括槓桿放大波動、系統性槓桿上升以及隨著交易量接近傳統衍生品市場而來的監管審查。分析師預計 2026 年將是可組合性關鍵年，AI 交易代理和零知識技術可能帶來協同效應。對交易者而言，這一趨勢意味著更高的資本效率和新的策略層次，但也增加了槓桿和監管的尾部風險。