تجميد تحويلات PAPER يؤدي إلى تراجع التداول
تقول PaperTrade إن رمزها PAPER سيظل غير قابل للتحويل إلى أجل غير مسمى، من دون جدول زمني يتيح نقله إلى المحافظ أو تداوله في الأسواق الثانوية. وتقول المنصة إن هذا القيد يهدف إلى منع المهاجمين من فتح مراكز بيع على PAPER والتلاعب بسعره واستنزاف مجمّع السيولة الخاص بالبروتوكول. لا يوجد حالياً سوق فوري مفتوح لـPAPER، رغم أن Hyperliquid سوّت المراكز الدائمة المفتوحة ذات الصلة عند 0.026296 دولار، بعد أن أوقفت Paragon وAster عقود PAPER ما قبل السوق.
تزامن الإعلان مع تراجع حاد: انخفضت الفائدة المفتوحة على BTC في PaperTrade بنسبة 41% إلى 230 مليون دولار، وهبطت الفائدة المفتوحة على ETH بنسبة 55% إلى 66.3 مليون دولار، كما خرج نحو 7% من الأموال، ليبلغ إجمالي القيمة المقفلة 58.3 مليون دولار. وتثير هذه الانخفاضات تساؤلات حول ما إذا كان بعض المستخدمين يتداولون أساساً لكسب مكافآت PAPER. ومن أصل 23,675 حساباً، حقق نحو 3,500 حساب أرباحاً؛ وأفادت Lookonchain بأن 21 من أكبر 25 متداولاً تكبّداً للخسائر ظلوا في المنطقة السلبية حتى بعد مكافآت التخزين.
أطلقت PaperTrade عقوداً دائمة اصطناعية على BTC وETH برافعة مالية تصل إلى 1,000 ضعف، وأعلنت أن حجم التداول الاسمي تجاوز تريليون دولار. ويعكس هذا الرقم حجم المراكز ذات الرافعة المالية، لا إيداعات المستخدمين. ويحصل المتداولون على PAPER عندما يحققون خسائر أو تتم تصفية مراكزهم. وكان معدل الإصدار الأولي 100 PAPER مقابل كل دولار خسارة، ومن المقرر أن ينخفض مع نمو مجمّع السيولة إلى ما يتجاوز مليوني دولار. ويمكن للمشاركين في التخزين الحصول على توزيعات بعملة USDC من رسوم البروتوكول والأرباح الفائضة فوق سقف إرشادي قدره 5 ملايين دولار؛ وقد تراوحت نسبة المشاركة في التخزين المعلنة بين 94% و98%.
تخطط PaperTrade لتعديل الإصدار للحد من أفضلية المستخدمين الأوائل، لكن لا يوجد حد أقصى لمعروض PAPER. لذلك، قد يؤدي السماح بالتحويل مستقبلاً إلى ضغوط بيعية، فيما يترك تعطيل التحويلات حاملي الرمز بلا منفذ للخروج عبر سوق ثانوية. وتعتمد قيمة الرمز أيضاً على نشاط البروتوكول وخسائر المتداولين، وقد يتراجع كلاهما إذا انخفض التداول. وبالنسبة إلى المتداولين، تشير التدفقات الخارجة الأخيرة وتراجع الفائدة المفتوحة إلى حاجة PaperTrade لجذب طلب مستدام على التداول يتجاوز الحوافز القائمة على الرموز.
Bearish
التوقعات على المدى القريب لـ PAPER سلبية. لا تزال التحويلات معطّلة، لذلك لا يملك حاملو الرمز منفذاً اعتيادياً إلى السوق الثانوية، كما لا يوجد موعد مؤكّد لتغيير ذلك. وتشير إيقافات التداول في المنصات، وتراجع الفائدة المفتوحة لكل من BTC وETH، والتدفقات الخارجة المُبلّغ عنها إلى ضعف التفاعل مع المنصة. ويوفّر تسوية Hyperliquid عند 0.026296 دولاراً مرجعاً للمراكز الدائمة ذات الصلة، لكنها لا تنشئ سوقاً فورية لـ PAPER متاحة بحرية.
كما أن المخاطر على المدى الطويل كبيرة. فمكافآت PAPER مرتبطة بخسائر المتداولين ورسوم البروتوكول والأرباح الفائضة، لذا قد تتراجع المدفوعات إذا انخفض نشاط التداول أو تقلّصت الخسائر. وتزيد خطة المنصة لتغيير الإصدار، إلى جانب المعروض غير المحدود للرمز، من حالة عدم اليقين؛ وإذا فُتحت التحويلات في نهاية المطاف، فقد يضغط الطلب المتراكم على البيع على سعره. وقد يساعد استمرار تبنّي المنتجات ووجود طلب حقيقي على التداول في تحسين المعنويات، لكن إلى أن تتضح إمكانية التحويل والإيرادات المستدامة واقتصاديات الرمز، تظل موازنة المخاطر لـ PAPER سلبية.