Eingefrorene PAPER-Überweisungen führen zu einem Rückgang des Handels
PaperTrade erklärt, dass sein PAPER-Token auf unbestimmte Zeit nicht übertragbar bleiben wird. Einen Zeitplan für Wallet-Transfers oder den Handel auf Sekundärmärkten gibt es nicht. Die Plattform gibt an, die Einschränkung solle Angreifer davon abhalten, PAPER leerzuverkaufen, den Preis zu manipulieren und den Liquiditätspool des Protokolls abzuschöpfen. Derzeit gibt es keinen offenen Spotmarkt für PAPER. Nachdem Paragon und Aster ihre PAPER-Pre-Market-Kontrakte eingestellt hatten, rechnete Hyperliquid jedoch damit verbundene offene Perpetual-Positionen zu 0,026296 US-Dollar ab.
Die Ankündigung fiel mit einem starken Rückgang zusammen: Das BTC-Open-Interest bei PaperTrade sank um 41 % auf 230 Millionen US-Dollar, das ETH-Open-Interest um 55 % auf 66,3 Millionen US-Dollar. Rund 7 % der Mittel flossen ab, sodass der Total Value Locked noch 58,3 Millionen US-Dollar betrug. Die Rückgänge werfen die Frage auf, ob manche Nutzer hauptsächlich handelten, um PAPER-Prämien zu erhalten. Von 23.675 Konten waren etwa 3.500 profitabel. Lookonchain berichtete, dass 21 der 25 Trader mit den größten Verlusten trotz Staking-Prämien weiterhin im Minus lagen.
PaperTrade führte synthetische BTC- und ETH-Perpetuals mit bis zu 1.000-fachem Hebel ein und meldete ein Nominalvolumen von mehr als einer Billion US-Dollar. Diese Zahl bezieht sich auf die Größe der gehebelten Positionen, nicht auf die Einlagen der Nutzer. Trader erhalten PAPER, wenn sie Verluste realisieren oder liquidiert werden. Die anfängliche Ausgaberate betrug 100 PAPER je verlorenem US-Dollar und soll sinken, sobald der Liquiditätspool auf mehr als 2 Millionen US-Dollar anwächst. Staker können USDC-Ausschüttungen aus Protokollgebühren und Überschussgewinnen oberhalb einer Soft-Cap von 5 Millionen US-Dollar erhalten. Die gemeldete Staking-Beteiligung lag bei 94–98 %.
PaperTrade plant, die Ausgabe anzupassen, um den Vorteil früher Nutzer zu verringern. PAPER hat jedoch keine Angebotsobergrenze. Eine spätere Freigabe von Transfers könnte daher Verkaufsdruck auslösen, während deaktivierte Transfers den Inhabern keinen Ausstieg über einen Sekundärmarkt ermöglichen. Der Wert des Tokens hängt zudem von der Protokollaktivität und den Verlusten der Trader ab, die bei nachlassendem Handel zurückgehen könnten. Für Trader signalisieren die jüngsten Mittelabflüsse und das sinkende Open-Interest, dass PaperTrade nachhaltige Handelsnachfrage jenseits von Token-Anreizen gewinnen muss.
Bearish
Der kurzfristige Ausblick für PAPER ist bearish. Transfers sind weiterhin deaktiviert, sodass Inhaber keine übliche Möglichkeit haben, über den Sekundärmarkt auszusteigen. Außerdem gibt es keinen bestätigten Termin für eine Änderung. Die Aussetzung des Handels an Börsen, das sinkende Open Interest bei BTC und ETH sowie gemeldete Abflüsse deuten auf ein nachlassendes Engagement auf der Plattform hin. Die Abrechnung von Hyperliquid bei 0,026296 $ bietet einen Referenzwert für entsprechende Perpetual-Positionen, schafft aber keinen frei zugänglichen Spotmarkt für PAPER.
Auch die langfristigen Risiken sind erheblich. Die PAPER-Prämien sind an Verluste von Tradern, Protokollgebühren und Überschussgewinne gekoppelt. Daher können die Auszahlungen sinken, wenn die Handelsaktivität oder die Verluste zurückgehen. Die geplante Änderung der Ausgabe durch die Plattform und das unbegrenzte Token-Angebot sorgen für zusätzliche Unsicherheit. Sollten Transfers irgendwann freigeschaltet werden, könnte sich aufgestaute Verkaufsnachfrage negativ auf den Preis auswirken. Eine weitere Produktakzeptanz und eine echte Handelsnachfrage könnten die Stimmung verbessern. Bis Übertragbarkeit, nachhaltige Einnahmen und die Token-Ökonomie jedoch klarer sind, bleibt die Risikobilanz für PAPER negativ.