Pembekuan transfer PAPER memicu penurunan aktivitas perdagangan
PaperTrade menyatakan bahwa token PAPER-nya akan tetap tidak dapat ditransfer tanpa batas waktu, tanpa jadwal untuk transfer ke dompet atau perdagangan di pasar sekunder. Platform tersebut mengatakan pembatasan ini dimaksudkan untuk mencegah penyerang melakukan short terhadap PAPER, memanipulasi harganya, dan menguras kumpulan likuiditas protokol. Saat ini PAPER tidak memiliki pasar spot terbuka, meskipun Hyperliquid menyelesaikan posisi perpetual terbuka terkait pada harga $0,026296 setelah Paragon dan Aster menghentikan kontrak PAPER pra-pasar.
Pengumuman tersebut bertepatan dengan penurunan tajam: open interest BTC di PaperTrade turun 41% menjadi $230 juta, open interest ETH turun 55% menjadi $66,3 juta, dan sekitar 7% dana mengalir keluar, sehingga total nilai terkunci tersisa $58,3 juta. Penurunan ini menimbulkan pertanyaan apakah sebagian pengguna terutama bertransaksi demi memperoleh hadiah PAPER. Dari 23.675 akun, sekitar 3.500 menghasilkan keuntungan; Lookonchain melaporkan bahwa 21 dari 25 trader dengan kerugian terbesar masih merugi bahkan setelah hadiah staking.
PaperTrade meluncurkan perpetual sintetis BTC dan ETH dengan leverage hingga 1.000x dan telah melaporkan volume nosional lebih dari $1 triliun. Angka tersebut mencerminkan ukuran posisi berleverage, bukan setoran pengguna. Trader memperoleh PAPER saat merealisasikan kerugian atau mengalami likuidasi. Tingkat penerbitan awalnya adalah 100 PAPER untuk setiap $1 kerugian dan dijadwalkan menurun saat kumpulan likuiditas tumbuh melampaui $2 juta. Staker dapat menerima distribusi USDC dari biaya protokol dan keuntungan surplus di atas batas lunak $5 juta; partisipasi staking yang dilaporkan mencapai 94%–98%.
PaperTrade berencana menyesuaikan penerbitan untuk mengurangi keunggulan pengguna awal, tetapi PAPER tidak memiliki batas maksimum pasokan. Karena itu, pembukaan transfer di masa mendatang dapat memicu tekanan jual, sementara transfer yang dinonaktifkan membuat pemegang token tidak memiliki jalan keluar di pasar sekunder. Nilai token juga bergantung pada aktivitas protokol dan kerugian trader, yang dapat melemah jika perdagangan menurun. Bagi trader, arus keluar terbaru dan penurunan open interest menandakan bahwa PaperTrade perlu menarik permintaan perdagangan yang berkelanjutan di luar insentif token.
Bearish
Prospek jangka pendek PAPER bearish. Transfer masih dinonaktifkan, sehingga pemegang tidak memiliki jalur keluar normal di pasar sekunder, dan belum ada tanggal pasti kapan hal ini akan berubah. Penangguhan perdagangan di bursa, open interest BTC dan ETH yang menurun, serta arus keluar yang dilaporkan menunjukkan melemahnya keterlibatan dengan platform. Penyelesaian Hyperliquid sebesar $0,026296 menjadi acuan bagi posisi perpetual terkait, tetapi tidak menciptakan pasar spot PAPER yang dapat diakses secara bebas.
Risiko jangka panjangnya juga signifikan. Imbalan PAPER terkait dengan kerugian trader, biaya protokol, dan keuntungan surplus, sehingga pembayaran dapat menurun jika aktivitas perdagangan atau kerugian berkurang. Rencana platform untuk mengubah penerbitan token serta pasokan token yang tidak dibatasi menambah ketidakpastian; jika transfer pada akhirnya dibuka, permintaan jual yang menumpuk dapat menekan harganya. Adopsi produk yang berlanjut dan permintaan perdagangan yang nyata dapat memperbaiki sentimen, tetapi sampai transferabilitas, pendapatan berkelanjutan, dan ekonomi token menjadi lebih jelas, keseimbangan risiko PAPER tetap negatif.