Zamrożenie transferów PAPER powoduje odwrót od handlu
PaperTrade informuje, że token PAPER pozostanie niezbywalny na czas nieokreślony, a terminu uruchomienia transferów do portfeli ani obrotu na rynkach wtórnych nie ustalono. Platforma twierdzi, że ograniczenie ma uniemożliwić atakującym zajmowanie krótkich pozycji na PAPER, manipulowanie jego ceną i opróżnianie puli płynności protokołu. PAPER nie jest obecnie dostępny na otwartym rynku spot, choć Hyperliquid rozliczyła powiązane otwarte pozycje perpetual po kursie 0,026296 USD, po tym jak Paragon i Aster wstrzymały przedrynkowe kontrakty PAPER.
Ogłoszeniu towarzyszył gwałtowny spadek: open interest BTC na PaperTrade zmniejszył się o 41%, do 230 mln USD, a open interest ETH spadł o 55%, do 66,3 mln USD. Około 7% środków odpłynęło, przez co łączna wartość zablokowanych aktywów wyniosła 58,3 mln USD. Spadki rodzą pytania, czy część użytkowników handlowała głównie po to, by zdobywać nagrody w PAPER. Spośród 23 675 kont zysk osiągnęło około 3500; według Lookonchain 21 z 25 traderów z największymi stratami nadal było na minusie nawet po uwzględnieniu nagród za staking.
PaperTrade uruchomiło syntetyczne kontrakty perpetual na BTC i ETH z dźwignią do 1000x i podało, że nominalny wolumen przekroczył 1 bln USD. Wartość ta odzwierciedla wielkość pozycji z dźwignią, a nie depozyty użytkowników. Traderzy otrzymują PAPER, gdy realizują straty lub ich pozycje zostają zlikwidowane. Początkowe tempo emisji wynosiło 100 PAPER za każdy utracony dolar i ma spadać w miarę wzrostu puli płynności powyżej 2 mln USD. Stakerzy mogą otrzymywać wypłaty w USDC z opłat protokołu i nadwyżek zysków ponad miękki limit 5 mln USD; deklarowany udział w stakingu wynosił 94–98%.
PaperTrade planuje skorygować emisję, aby ograniczyć przewagę pierwszych użytkowników, ale podaż PAPER nie ma górnego limitu. Ewentualne uruchomienie transferów w przyszłości może więc wywołać presję sprzedażową, a ich obecne wyłączenie pozbawia posiadaczy możliwości wyjścia na rynku wtórnym. Wartość tokena zależy również od aktywności protokołu i strat traderów, które mogą się zmniejszyć, jeśli handel osłabnie. Dla traderów najnowsze odpływy środków i spadek open interest oznaczają, że PaperTrade musi przyciągnąć trwały popyt na handel, wykraczający poza zachęty w tokenach.
Bearish
Krótkoterminowe perspektywy dla PAPER są spadkowe. Transfery pozostają wyłączone, więc posiadacze nie mają standardowej możliwości wyjścia na rynek wtórny, a data zmiany tej sytuacji nie została potwierdzona. Zawieszenia handlu na giełdach, spadek otwartych pozycji na BTC i ETH oraz zgłaszane odpływy wskazują na słabnące zaangażowanie w platformę. Rozliczenie Hyperliquid na poziomie 0,026296 USD stanowi punkt odniesienia dla powiązanych pozycji perpetual, ale nie tworzy swobodnie dostępnego rynku spot dla PAPER.
Ryzyka długoterminowe również są znaczne. Nagrody w PAPER są powiązane ze stratami traderów, opłatami protokołu i nadwyżkowymi zyskami, dlatego wypłaty mogą spaść, jeśli zmniejszy się aktywność handlowa lub straty. Plan platformy dotyczący zmiany emisji oraz nieograniczona podaż tokena zwiększają niepewność; jeśli transfery zostaną w końcu odblokowane, skumulowany popyt na sprzedaż może wywierać presję na cenę. Dalsza adopcja produktów i rzeczywisty popyt na handel mogą poprawić nastroje, ale dopóki nie wyjaśnią się kwestie transferowalności, trwałych przychodów i ekonomii tokena, bilans ryzyka dla PAPER pozostaje negatywny.