Замороження переказів PAPER спричинило спад торгівлі
PaperTrade заявляє, що токен PAPER залишатиметься непередаваним безстроково, а графіка для переказів на гаманці чи торгівлі на вторинному ринку немає. За словами платформи, це обмеження має не дозволити зловмисникам відкривати короткі позиції щодо PAPER, маніпулювати його ціною та спустошувати пул ліквідності протоколу. Наразі PAPER не має відкритого спотового ринку, хоча Hyperliquid закрила пов’язані відкриті безстрокові позиції за ціною 0,026296 долара після того, як Paragon і Aster зупинили передринкові контракти PAPER.
Оголошення збіглося з різким спадом: відкритий інтерес за BTC на PaperTrade знизився на 41% — до 230 млн доларів, а за ETH — на 55%, до 66,3 млн доларів. Близько 7% коштів вийшло з платформи, унаслідок чого загальна заблокована вартість становила 58,3 млн доларів. Це падіння порушує питання, чи не торгували деякі користувачі переважно заради винагород у PAPER. Із 23 675 облікових записів прибутковими були близько 3 500; за даними Lookonchain, 21 із 25 трейдерів із найбільшими збитками залишалися в мінусі навіть після винагород за стейкінг.
PaperTrade запустила синтетичні безстрокові контракти на BTC та ETH із кредитним плечем до 1 000x і повідомила про номінальний обсяг торгів понад 1 трлн доларів. Цей показник відображає розмір позицій із кредитним плечем, а не депозити користувачів. Трейдери отримують PAPER, коли фіксують збитки або їхні позиції ліквідують. Початковий темп емісії становив 100 PAPER за кожен втрачений долар; його планують знижувати в міру того, як пул ліквідності зростатиме понад 2 млн доларів. Учасники стейкінгу можуть отримувати виплати в USDC із комісій протоколу та надлишкового прибутку понад м’який ліміт у 5 млн доларів; заявлений рівень участі у стейкінгу становив 94–98%.
PaperTrade планує скоригувати емісію, щоб зменшити перевагу перших користувачів, однак для пропозиції PAPER немає верхнього ліміту. Тому можливе відкриття переказів у майбутньому може спричинити тиск з боку продавців, тоді як нинішнє блокування переказів не залишає власникам можливості вийти на вторинному ринку. Цінність токена також залежить від активності протоколу та збитків трейдерів, які можуть зменшитися зі спадом торгівлі. Для трейдерів нещодавній відтік коштів і падіння відкритого інтересу свідчать, що PaperTrade потрібно залучити стійкий попит на торгівлю, який не залежатиме лише від токенових стимулів.
Bearish
Короткострокові перспективи PAPER є ведмежими. Перекази й надалі вимкнені, тому власники не мають звичайного способу вийти на вторинний ринок, а підтвердженої дати змін немає. Призупинення торгів на біржах, зниження відкритого інтересу за BTC та ETH і повідомлення про відтік коштів свідчать про ослаблення взаємодії з платформою. Розрахункова ціна Hyperliquid у 0,026296 долара є орієнтиром для пов’язаних безстрокових позицій, але не створює вільно доступного спотового ринку PAPER.
Довгострокові ризики також значні. Винагороди PAPER залежать від збитків трейдерів, комісій протоколу та надлишкового прибутку, тому виплати можуть зменшитися, якщо скоротиться торгова активність або знизяться збитки. План платформи змінити випуск токенів і необмежена пропозиція токена додають невизначеності; якщо перекази зрештою відкриють, накопичений попит на продаж може тиснути на його ціну. Подальше впровадження продуктів і реальний попит на торгівлю можуть поліпшити настрої, однак доки не проясняться можливість переказу, сталі доходи та економіка токена, баланс ризиків для PAPER залишається негативним.