Việc đóng băng chuyển PAPER khiến hoạt động giao dịch chững lại
PaperTrade cho biết token PAPER sẽ tiếp tục không thể chuyển nhượng vô thời hạn và chưa có lịch trình nào để cho phép chuyển token sang ví hoặc giao dịch trên thị trường thứ cấp. Nền tảng nói rằng hạn chế này nhằm ngăn kẻ tấn công bán khống PAPER, thao túng giá và rút cạn quỹ thanh khoản của giao thức. Hiện PAPER chưa có thị trường giao ngay mở, mặc dù Hyperliquid đã tất toán các vị thế hợp đồng vĩnh cửu liên quan đang mở ở mức 0,026296 USD, sau khi Paragon và Aster tạm dừng các hợp đồng PAPER trước khi niêm yết.
Thông báo trùng với một đợt sụt giảm mạnh: hợp đồng mở BTC trên PaperTrade giảm 41% xuống còn 230 triệu USD, hợp đồng mở ETH giảm 55% xuống 66,3 triệu USD, và khoảng 7% dòng vốn đã rút ra, khiến tổng giá trị khóa lại còn 58,3 triệu USD. Đà giảm làm dấy lên câu hỏi liệu một số người dùng có chủ yếu giao dịch để nhận phần thưởng PAPER hay không. Trong số 23.675 tài khoản, khoảng 3.500 tài khoản có lãi; Lookonchain đưa tin 21 trong số 25 nhà giao dịch thua lỗ nhiều nhất vẫn âm sau khi nhận phần thưởng staking.
PaperTrade đã ra mắt hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp BTC và ETH với đòn bẩy lên tới 1.000 lần, đồng thời báo cáo khối lượng danh nghĩa hơn 1 nghìn tỷ USD. Con số này phản ánh quy mô vị thế có đòn bẩy, chứ không phải tiền gửi của người dùng. Nhà giao dịch nhận PAPER khi ghi nhận thua lỗ hoặc bị thanh lý. Tỷ lệ phát hành ban đầu là 100 PAPER cho mỗi USD thua lỗ và dự kiến giảm khi quỹ thanh khoản tăng vượt 2 triệu USD. Người staking có thể nhận khoản phân phối bằng USDC từ phí giao thức và phần lợi nhuận vượt mức trần mềm 5 triệu USD; tỷ lệ tham gia staking được báo cáo ở mức 94%–98%.
PaperTrade dự định điều chỉnh lượng phát hành để giảm lợi thế của những người dùng tham gia sớm, nhưng PAPER không có giới hạn nguồn cung. Vì vậy, nếu sau này việc chuyển token được mở, áp lực bán có thể xuất hiện; trong khi đó, việc chuyển token bị vô hiệu hóa khiến người nắm giữ không có lối thoát trên thị trường thứ cấp. Giá trị của token cũng phụ thuộc vào hoạt động của giao thức và khoản thua lỗ của nhà giao dịch, những yếu tố có thể suy yếu nếu giao dịch giảm. Với các nhà giao dịch, dòng vốn rút ra gần đây và hợp đồng mở đi xuống cho thấy PaperTrade cần thu hút nhu cầu giao dịch bền vững, không chỉ dựa vào ưu đãi token.
Bearish
Triển vọng ngắn hạn của PAPER là tiêu cực. Việc chuyển token vẫn bị vô hiệu hóa, vì vậy người nắm giữ không có lối thoát thông thường trên thị trường thứ cấp và cũng chưa có ngày xác nhận sẽ thay đổi. Các đợt tạm ngừng giao dịch trên sàn, open interest của BTC và ETH giảm, cùng với dòng tiền rút ra được báo cáo, cho thấy mức độ gắn kết với nền tảng đang suy yếu. Mức thanh toán 0,026296 USD của Hyperliquid là một tham chiếu cho các vị thế perpetual liên quan, nhưng không tạo ra thị trường giao ngay PAPER mà mọi người có thể tự do tiếp cận.
Các rủi ro dài hạn cũng đáng kể. Phần thưởng PAPER gắn với khoản lỗ của trader, phí giao thức và lợi nhuận thặng dư, nên khoản chi trả có thể giảm nếu hoạt động giao dịch hoặc mức thua lỗ đi xuống. Kế hoạch thay đổi cơ chế phát hành của nền tảng và nguồn cung token không giới hạn làm tăng thêm bất định; nếu sau này việc chuyển token được mở, nhu cầu bán tích tụ có thể gây áp lực lên giá. Việc tiếp tục áp dụng sản phẩm và nhu cầu giao dịch thực sự có thể cải thiện tâm lý thị trường, nhưng cho đến khi khả năng chuyển nhượng, doanh thu bền vững và cơ chế kinh tế của token trở nên rõ ràng hơn, cán cân rủi ro đối với PAPER vẫn tiêu cực.