Papertrade merugi besar saat leverage 1.000x meningkatkan risiko
Peluncuran Papertrade di HyperEVM menunjukkan potensi keuntungan sekaligus risiko tajam dari kontrak perpetual Bitcoin dan Ether dengan leverage 1.000x. Dalam delapan jam pertama, seorang trader veteran Hyperliquid dilaporkan meraup sekitar $1,28 juta, dengan keuntungan yang sempat mencapai $1,73 juta, sebelum 30 posisi short dilikuidasi dan membuat trader tersebut merugi $450.000. Pergerakan harga yang merugikan sebesar 0,1% saja dapat menghapus posisi pada leverage maksimum.
Angka Papertrade pada hari pertama berbeda-beda di sejumlah laporan: satu laporan menyebut volume nosional lebih dari $300 miliar dan likuidasi hampir $13,89 miliar, sementara laporan lain mencatat volume $14,4 miliar dan open interest Bitcoin sebesar $3 miliar. Platform ini juga menarik lebih dari $137 juta dalam bentuk deposit awal. Secara terpisah, Papertrade mencatat kerugian bersih trader yang terealisasi sekitar $18,6 juta dalam 24 jam pertamanya; staker PAPER menerima sekitar $12,57 juta, atau kira-kira 69% dari jumlah tersebut. Sekitar 94% hingga 95% dari kira-kira 3,17 miliar token PAPER yang beredar dilaporkan di-stake.
Papertrade menetapkan harga kontrak menggunakan titik tengah antara bid dan ask terbaik di Hyperliquid. Pool likuiditas yang didanai dari kerugian mendukung pemberian reward: trader yang merugi menerima PAPER yang baru dicetak, dengan tingkat yang dilaporkan sebesar 100 token untuk setiap dolar kerugian, sedangkan staker memperoleh bagian dari laba-rugi yang terealisasi serta keuntungan di atas batas pool sebesar $5 juta. Metode penetapan harga berdasarkan titik tengah ini dapat rentan terhadap manipulasi, dan kemampuan pool untuk memenuhi pembayaran masih belum pasti. Bagi trader, angka likuidasi menegaskan bahaya leverage ekstrem; bagi pemegang dan staker PAPER, reward dan nilai token bergantung pada aktivitas perdagangan, penerbitan token, serta kemampuan pool untuk tetap solvent.
Bearish
Dampak langsung terhadap harga token paling relevan bagi PAPER. Peluncuran ini menghasilkan aktivitas perdagangan yang tinggi dan kerugian besar, yang dapat mendukung permintaan staking dalam waktu dekat serta membuat model imbalannya menarik. Namun, aktivitas tersebut tidak serta-merta menjadi sinyal positif bagi harga PAPER: token dicetak untuk mengompensasi trader yang merugi, dilaporkan sebesar 100 PAPER untuk setiap dolar kerugian, sehingga berpotensi menimbulkan tekanan pasokan. Imbalan juga bergantung pada kerugian perdagangan yang berlanjut dan kinerja pool likuiditas, bukan pada aliran pendapatan yang stabil.
Dalam jangka pendek, laporan tentang distribusi besar kepada para staker dapat mendorong permintaan. Namun, tingkat likuidasi yang ekstrem, risiko manipulasi harga tengah, dan ketidakpastian mengenai kemampuan pool untuk memenuhi pembayaran dapat mengurangi kepercayaan dan meningkatkan volatilitas. Dalam jangka panjang, prospek harga PAPER bergantung pada apakah aktivitas perdagangan dan pendapatan protokol mampu menopang imbalan tanpa dilusi berlebihan, serta apakah pool tetap tangguh dalam berbagai kondisi pasar. Mengingat risiko penerbitan token dan solvabilitas, dampak keseluruhan yang diperkirakan terhadap PAPER bersifat bearish, meskipun reaksi positif sesaat akibat tingginya aktivitas atau imbalan tetap mungkin terjadi.