Papertrade、1,000倍のレバレッジでリスクが高まり大幅損失
HyperEVMでのPapertradeのローンチは、BitcoinとEtherの1,000倍レバレッジの無期限先物契約がもたらす大きな利益の可能性と、深刻なリスクの両方を示した。最初の8時間で、Hyperliquidのベテラントレーダーが約128万ドルの利益を得たと報じられ、利益は一時173万ドルに達したが、その後30件のショートポジションが清算され、トレーダーは45万ドルの損失を被った。最大レバレッジでは、価格が不利な方向にわずか0.1%動くだけでポジションが消失する可能性がある。
Papertradeの初日の数値は報道によって異なる。ある報道は、想定元本ベースの取引高が3,000億ドルを超え、清算額が約138億9,000万ドルに達したとした。一方、別の報道は取引高を144億ドル、Bitcoinの建玉を30億ドルと伝えた。同プラットフォームは1億3,700万ドルを超える事前預け入れも集めた。これとは別に、Papertradeは最初の24時間でトレーダーの実現純損失約1,860万ドルを記録し、PAPERのステーカーはそのうち約1,257万ドル、約69%を受け取った。流通する約31億7,000万枚のPAPERトークンのうち、約94～95%がステーキングされていたと報じられている。
PapertradeはHyperliquidの最良買値と最良売値の中間値を使って契約価格を決める。損失を原資とする流動性プールが報酬を支える仕組みで、損失を出したトレーダーには新規発行のPAPERが、報じられたレートで損失1ドルにつき100トークン付与される。一方、ステーカーは実現損益の一部と、プールの上限である500万ドルを超える利益を受け取る。この中間値による価格決定方式は相場操縦の影響を受けるおそれがあり、プールが支払いに対応できるかも不透明だ。トレーダーにとって清算額は極端なレバレッジの危険性を示している。PAPER保有者やステーカーにとって、報酬とトークン価値は取引活動、新規発行、そしてプールが支払い能力を維持できるかどうかに左右される。
Bearish
トークン価格への直接的な影響という点では、PAPERが最も重要です。ローンチによって活発な取引と多額の損失が発生し、短期的なステーキング需要を支え、報酬モデルを魅力的にする可能性があります。しかし、この活況がPAPERの価格にとって明確に好材料とは限りません。損失を出したトレーダーへの補償としてトークンが発行されており、報道によれば損失1ドルにつき100 PAPERが付与されるため、供給圧力につながる可能性があります。また、報酬は安定した収益源ではなく、取引損失が続くことや流動性プールの運用成績に依存しています。
短期的には、ステーカーへの多額の分配に関する報道が需要を促す可能性があります。一方、極端に高い清算率、ミッドポイント価格が操作されるリスク、プールが支払いに応じられるかどうかの不確実性は、信頼を損ない、ボラティリティを高めるおそれがあります。長期的なPAPERの価格見通しは、取引活動とプロトコル収益が過度な希薄化を招かずに報酬を維持できるか、またさまざまな市場環境でプールの健全性が保たれるかに左右されます。トークン発行と支払い能力に関するリスクを踏まえると、高い活動や報酬を受けた短期的な上昇反応の可能性はあるものの、PAPERへの総合的な影響は弱気と見込まれます。