خسائر Papertrade تكشف عن مخاطر في مدفوعات PAPER وسيولته

أُطلقت Papertrade، وهي منصة للعقود الدائمة الاصطناعية على HyperEVM، في 10 أكتوبر، مع تداول BTC وETH برافعة مالية تصل إلى 1,000 مرة. وبحلول 19 أكتوبر، كانت نحو 23,000 محفظة قد أودعت 335 مليون دولار، وتكبّد المتداولون خسائر صافية قدرها 63.2 مليون دولار. وتختلف أرقام حجم التداول المعلنة اختلافاً كبيراً: فقد أشار تقرير سابق إلى 13.61 مليار دولار بحلول 19 أكتوبر، بينما قدّر تحليل لاحق الحجم بـ1.361 تريليون دولار خلال أول 212 ساعة من تشغيل المنصة. خلص تحليل IOSG Ventures إلى أن 54.1 مليون دولار، أي 86% من صافي خسائر المتداولين، ذهبت إلى مستثمري PAPER الذين يشاركون في التخزين. وكانت أكبر 1,000 محفظة تملك 88% من PAPER، وتمثل 81% من الخسائر، كما تلقت 91% من توزيعات التخزين. مجمّع السيولة في Papertrade هو الطرف المقابل الوحيد، ويدفع أرباح الفائزين من أموال المتداولين الخاسرين. وإذا لم يتمكن من تغطية الأرباح، فقد توضع المدفوعات في قائمة انتظار إلى حين إعادة تمويل المجمّع. وتُوزّع الأموال التي تتجاوز سقف المجمّع البالغ 5 ملايين دولار على المشاركين في التخزين، ولا يستطيع المجمّع استردادها؛ وحتى 19 أكتوبر، لم يكن اقتراح رفع السقف إلى 10 ملايين دولار قد ظهر على السلسلة. لا يمكن تحويل PAPER، لكن أُطلق على Hyperliquid سوق منفصل لعقود HIP-3 الدائمة غير القابلة للتسليم. وكان التداول قرب 0.024 دولار يعني تقييماً بنحو 211 مليون دولار للرموز المُصدرة، رغم عدم وجود سوق فورية أو آلية استرداد. وقد أعاد السعر إحياء الاهتمام بزراعة الرموز، في حين تذبذب نشاط التداول وإيرادات التخزين مع تغيّر المكافآت. وتتمثل أبرز المخاوف للمتداولين في الرافعة المالية المفرطة، وتركّز الملكية، وعدم وضوح القدرة على السداد، وسعر PAPER الذي لا يمكن موازنته عبر التسليم. ولا ينبغي اعتبار حجم التداول المعلن دليلاً على وجود رأس مال حقيقي مماثل أو سيولة موثوقة.