Die Verluste von Papertrade zeigen Risiken bei Auszahlungen und Liquidität von PAPER auf
Papertrade, eine Plattform für synthetische Perpetuals auf HyperEVM, startete am 10. Oktober mit dem Handel von BTC und ETH und einem Hebel von bis zu 1.000x. Bis zum 19. Oktober hatten etwa 23.000 Wallets 335 Millionen US-Dollar eingezahlt; die Händler verzeichneten Nettoverluste von 63,2 Millionen US-Dollar. Die gemeldeten Handelsvolumina weichen stark voneinander ab: Ein früherer Bericht nannte bis zum 19. Oktober 13,61 Milliarden US-Dollar, während eine spätere Analyse das Volumen in den ersten 212 Stunden der Plattform auf 1,361 Billionen US-Dollar bezifferte.
Eine Analyse von IOSG Ventures ergab, dass 54,1 Millionen US-Dollar beziehungsweise 86 % der Nettoverluste der Händler an PAPER-Staker gingen. Die 1.000 größten Wallets hielten 88 % von PAPER, waren für 81 % der Verluste verantwortlich und erhielten 91 % der Staking-Ausschüttungen. Der Liquiditätspool von Papertrade ist die einzige Gegenpartei und bezahlt Gewinner aus den Mitteln verlierender Händler. Kann der Pool Gewinne nicht decken, können Auszahlungen zurückgestellt werden, bis er wieder aufgefüllt ist. Gelder oberhalb der Pool-Obergrenze von 5 Millionen US-Dollar werden an Staker ausgeschüttet und können vom Pool nicht zurückgeholt werden. Eine vorgeschlagene Anhebung auf 10 Millionen US-Dollar war am 19. Oktober noch nicht on-chain umgesetzt.
PAPER ist nicht übertragbar, doch auf Hyperliquid wurde ein separater, nicht durch Lieferung erfüllbarer HIP-3-Perpetualmarkt gestartet. Ein Handelspreis um 0,024 US-Dollar deutete auf eine Bewertung der ausgegebenen Token von rund 211 Millionen US-Dollar hin, obwohl es weder einen Spotmarkt noch einen Rücknahmemechanismus gibt. Der Preis hat das Interesse am Token-Farming erneut belebt, während Handelsaktivität und Staking-Einnahmen im Zuge veränderter Belohnungen schwankten. Für Händler sind die wichtigsten Risiken der extreme Hebel, die konzentrierte Eigentümerschaft, die unsichere Auszahlungskapazität und ein PAPER-Preis, der sich nicht durch Lieferung arbitrieren lässt. Schlagzeilen über das Volumen sollten nicht mit entsprechendem realem Kapital oder verlässlicher Liquidität gleichgesetzt werden.
Bearish
Die Nachrichtenlage ist kurzfristig bearish für PAPER, da sie auf eine konzentrierte Eigentümerstruktur, ein aus den Verlusten der Trader finanziertes Belohnungsmodell und Unsicherheit darüber hinweist, ob der Liquiditätspool Gewinne zeitnah auszahlen kann. Ein Rückstau unbezahlter Gewinne und das Fehlen eines separaten Sicherungsfonds könnten das Vertrauen schwächen und den Verkaufsdruck am Perpetual-Markt von Hyperliquid erhöhen, insbesondere wenn die Handelsaktivität oder die Staking-Belohnungen zurückgehen. Die Nichtübertragbarkeit des Tokens sowie das Fehlen von Spot-Handel und Einlösungsmöglichkeiten schränken außerdem die Preisfindung und Arbitrage ein und machen den notierten Perpetual-Preis anfällig für starke Schwankungen. Langfristig könnte das Vertrauen steigen, wenn Papertrade zuverlässige Auszahlungen nachweist, die Finanzierung des Pools aufrechterhält und die Beteiligung ausweitet. Bis dahin stellen die extreme Hebelwirkung, der undurchsichtige Zusammenhang zwischen dem gemeldeten Handelsvolumen und dem eingezahlten Kapital sowie die Konzentration der Belohnungen Risiken für die Bewertung von PAPER und die Marktstabilität dar.