Las pérdidas de Papertrade revelan riesgos en los pagos y la liquidez de PAPER
Papertrade, una plataforma de perpetuos sintéticos en HyperEVM, se lanzó el 10 de octubre con operaciones de BTC y ETH apalancadas hasta 1.000 veces. Para el 19 de octubre, unos 23.000 monederos habían depositado 335 millones de dólares y los operadores habían perdido, en términos netos, 63,2 millones. Las cifras de volumen de negociación difieren considerablemente: un informe anterior situó el volumen en 13.610 millones de dólares hasta el 19 de octubre, mientras que un análisis posterior lo cifró en 1,361 billones de dólares durante las primeras 212 horas de la plataforma.
Un análisis de IOSG Ventures concluyó que 54,1 millones de dólares, el 86 % de las pérdidas netas de los operadores, fueron a parar a los stakers de PAPER. Los 1.000 monederos principales poseían el 88 % de PAPER, representaban el 81 % de las pérdidas y recibieron el 91 % de las distribuciones por staking. El fondo de liquidez de Papertrade es la única contraparte y paga a los ganadores con los fondos de los operadores que pierden. Si no puede cubrir las ganancias, los pagos pueden quedar en cola hasta que se reponga el fondo. Los fondos que superan el límite de 5 millones de dólares del fondo se distribuyen a los stakers y el fondo no puede recuperarlos; el 19 de octubre, la cadena aún no reflejaba una propuesta para elevar el límite a 10 millones.
PAPER no es transferible, pero se lanzó en Hyperliquid un mercado de perpetuos HIP-3 independiente y no entregable. La cotización, cercana a 0,024 dólares, implicaba una valoración de unos 211 millones de dólares para los tokens emitidos, pese a que no existe un mercado al contado ni un mecanismo de canje. El precio ha reavivado el interés por cultivar tokens, mientras que la actividad de negociación y los ingresos por staking han fluctuado con los cambios en las recompensas. Para los operadores, las principales preocupaciones son el apalancamiento extremo, la concentración de la propiedad, la capacidad de pago incierta y un precio de PAPER que no puede arbitrarse mediante la entrega. El volumen anunciado no debe confundirse con una cantidad equivalente de capital real ni con liquidez fiable.
Bearish
Las noticias son bajistas para PAPER a corto plazo, ya que ponen de relieve la concentración de la propiedad, un modelo de recompensas financiado con las pérdidas de los operadores y la incertidumbre sobre si el fondo de liquidez puede pagar puntualmente a los ganadores. La existencia de una cola de beneficios pendientes de pago y la falta de un mecanismo de respaldo independiente podrían debilitar la confianza y aumentar la presión vendedora en el mercado de perpetuos de Hyperliquid, especialmente si disminuyen la actividad de negociación o las recompensas por staking. La imposibilidad de transferir el token y la ausencia de negociación al contado o de opciones de reembolso también limitan la formación de precios y el arbitraje, lo que hace que su precio cotizado en perpetuos sea vulnerable a movimientos bruscos. A largo plazo, la confianza podría mejorar si Papertrade demuestra que paga de forma fiable, mantiene la financiación del fondo y amplía la participación. Hasta entonces, el apalancamiento extremo, la falta de transparencia en la relación entre el volumen declarado y el capital depositado, y la concentración de las recompensas suponen riesgos para la valoración de PAPER y la estabilidad del mercado.