Papertraden tappiot paljastavat PAPERin maksuihin ja likviditeettiin liittyviä riskejä
HyperEVM:ssä toimiva synteettisten perpetual-futuurien alusta Papertrade käynnistyi 10. lokakuuta ja tarjosi BTC- ja ETH-kaupankäyntiin jopa 1 000-kertaisen vivun. Lokakuun 19. päivään mennessä noin 23 000 lompakkoa oli tallettanut 335 miljoonaa dollaria, ja treidaajien nettotappiot olivat 63,2 miljoonaa dollaria. Raportoidut kaupankäyntivolyymit eroavat huomattavasti: aiemmassa raportissa volyymiksi ilmoitettiin 13,61 miljardia dollaria 19. lokakuuta mennessä, kun taas myöhemmässä analyysissä alustan ensimmäisten 212 tunnin volyymiksi arvioitiin 1,361 biljoonaa dollaria.
IOSG Venturesin analyysin mukaan PAPER-stakereille päätyi 54,1 miljoonaa dollaria eli 86 prosenttia treidaajien nettotappioista. Tuhat suurinta lompakkoa omisti 88 prosenttia PAPERista, vastasi 81 prosentista tappioita ja sai 91 prosenttia staking-jakeluista. Papertraden likviditeettipooli on ainoa vastapuoli, ja se maksaa voittajille hävinneiden treidaajien varoista. Jos pooli ei pysty kattamaan voittoja, maksut voidaan asettaa jonoon, kunnes pooliin saadaan lisää varoja. Poolin viiden miljoonan dollarin rajan ylittävät varat jaetaan stakereille, eikä pooli voi saada niitä takaisin; 19. lokakuuta ehdotettu korotus 10 miljoonaan dollariin ei vielä näkynyt ketjussa.
PAPER ei ole siirrettävissä, mutta Hyperliquidissä käynnistettiin erillinen, ilman kohde-etuuden toimitusta toimiva HIP-3-perpetuaalimarkkina. Noin 0,024 dollarin kaupankäyntihinta merkitsi liikkeeseen laskettujen tokenien noin 211 miljoonan dollarin arvostusta, vaikka spot-markkinaa tai lunastusmekanismia ei ole. Hinta herätti uudelleen kiinnostuksen tokenien farmaukseen, ja kaupankäynti sekä staking-tulot ovat vaihdelleet palkkioiden muutosten mukana. Treidaajien keskeisiä huolenaiheita ovat äärimmäinen vipu, omistuksen keskittyminen, epävarma maksukyky sekä PAPERin hinta, jota ei voi arbitroida toimituksen avulla. Otsikoissa mainittua volyymia ei pidä sekoittaa vastaavaan määrään todellista pääomaa tai luotettavaan likviditeettiin.
Bearish
Uutiset ovat PAPERin kannalta lyhyellä aikavälillä negatiivisia, sillä ne tuovat esiin omistuksen keskittymisen, treidaajien tappioilla rahoitettavan palkkiomallin sekä epävarmuuden siitä, pystyykö likviditeettipooli maksamaan voittajille viipymättä. Maksamattomien voittojen jono ja erillisen varajärjestelyn puuttuminen voivat heikentää luottamusta ja lisätä myyntipainetta Hyperliquidin perpetual-markkinalla, varsinkin jos kaupankäyntiaktiivisuus tai staking-palkkiot vähenevät. Tokenin siirtokelvottomuus sekä spot-kaupankäynnin ja lunastusmahdollisuuden puuttuminen rajoittavat myös hinnanmuodostusta ja arbitraasia, mikä tekee perpetual-markkinan noteeraushinnasta alttiin voimakkaille liikkeille. Pidemmällä aikavälillä luottamus voi kohentua, jos Papertrade osoittaa maksavansa luotettavasti, ylläpitää poolin rahoitusta ja laajentaa osallistujajoukkoa. Siihen asti äärimmäinen vipuvaikutus, ilmoitetun kaupankäyntivolyymin ja talletetun pääoman suhteen läpinäkymättömyys sekä palkkioiden keskittyminen muodostavat riskejä PAPERin arvostukselle ja markkinoiden vakaudelle.