ההפסדים של Papertrade חושפים סיכונים בתשלומים ובנזילות של PAPER

Papertrade, פלטפורמת חוזים תמידיים סינתטיים על HyperEVM, הושקה ב-10 באוקטובר עם מסחר ב-BTC וב-ETH במינוף של עד פי 1,000. עד 19 באוקטובר הפקידו בה כ-23,000 ארנקים 335 מיליון דולר, והסוחרים הפסידו בסך הכול 63.2 מיליון דולר נטו. נתוני נפח המסחר שדווחו שונים מאוד: דיווח מוקדם ציין 13.61 מיליארד דולר עד 19 באוקטובר, ואילו ניתוח מאוחר יותר העריך את הנפח ב-1.361 טריליון דולר במהלך 212 השעות הראשונות של הפלטפורמה. ניתוח של IOSG Ventures מצא כי 54.1 מיליון דולר, או 86% מההפסדים נטו של הסוחרים, הגיעו למשתתפי הסטייקינג של PAPER. אלף הארנקים המובילים החזיקו ב-88% מ-PAPER, היו אחראים ל-81% מההפסדים וקיבלו 91% מחלוקות הסטייקינג. מאגר הנזילות של Papertrade הוא הצד הנגדי היחיד, והוא משלם לזוכים מכספי הסוחרים שהפסידו. אם אין במאגר די כסף לכיסוי הרווחים, ייתכן שהתשלומים ימתינו בתור עד שהמאגר יתמלא מחדש. כספים שמעבר לתקרה של 5 מיליון דולר במאגר מחולקים למשתתפי הסטייקינג ואינם ניתנים להשבה על ידי המאגר; נכון ל-19 באוקטובר, ההצעה להעלות את התקרה ל-10 מיליון דולר לא הופיעה בשרשרת. לא ניתן להעביר PAPER, אך ב-Hyperliquid הושק שוק נפרד של חוזים תמידיים HIP-3 שאינם ניתנים למסירה. מסחר במחיר של כ-0.024 דולר שיקף שווי של כ-211 מיליון דולר לטוקנים שהונפקו, אף שאין שוק ספוט או מנגנון פדיון. המחיר עורר מחדש עניין בחקלאות טוקנים, בעוד פעילות המסחר והכנסות הסטייקינג השתנו בהתאם לשינויים בתגמולים. החששות העיקריים של סוחרים הם מינוף קיצוני, בעלות מרוכזת, יכולת תשלום לא ודאית ומחיר PAPER שאי אפשר לבצע בו ארביטראז' באמצעות מסירה. אין להתייחס לנפחי המסחר שבכותרות כאילו הם שקולים להון אמיתי או לנזילות אמינה.