Le perdite di Papertrade rivelano rischi nei pagamenti e nella liquidità di PAPER
Papertrade, una piattaforma di perpetui sintetici su HyperEVM, è stata lanciata il 10 ottobre con negoziazioni di BTC ed ETH fino a 1.000x di leva. Al 19 ottobre, circa 23.000 wallet avevano depositato 335 milioni di dollari e i trader avevano registrato perdite nette per 63,2 milioni. Le cifre riportate sui volumi di scambio differiscono nettamente: una stima precedente indicava 13,61 miliardi di dollari al 19 ottobre, mentre un’analisi successiva ha quantificato il volume in 1.361 miliardi di dollari nelle prime 212 ore della piattaforma.
Un’analisi di IOSG Ventures ha rilevato che 54,1 milioni di dollari, pari all’86% delle perdite nette dei trader, sono andati agli staker di PAPER. I 1.000 wallet principali detenevano l’88% di PAPER, rappresentavano l’81% delle perdite e hanno ricevuto il 91% delle distribuzioni di staking. Il pool di liquidità di Papertrade è l’unica controparte e paga i vincitori con i fondi dei trader in perdita. Se non è in grado di coprire i profitti, i pagamenti possono essere accodati finché il pool non viene rifornito. I fondi che superano il limite di 5 milioni di dollari del pool vengono distribuiti agli staker e non possono essere recuperati dal pool; al 19 ottobre, l’aumento proposto a 10 milioni non risultava ancora sulla blockchain.
PAPER non è trasferibile, ma su Hyperliquid è stato lanciato un mercato perpetuo HIP-3 separato e non regolabile tramite consegna. La quotazione intorno a 0,024 dollari implicava una valutazione di circa 211 milioni di dollari per i token emessi, nonostante non esistano né un mercato spot né un meccanismo di riscatto. Il prezzo ha rinnovato l’interesse per il farming dei token, mentre l’attività di trading e i ricavi da staking hanno oscillato in seguito alle modifiche delle ricompense. Per i trader, le principali preoccupazioni sono la leva estrema, la concentrazione della proprietà, l’incertezza sulla capacità di pagamento e un prezzo di PAPER che non può essere arbitrato tramite consegna. I volumi pubblicizzati non vanno scambiati per una quantità equivalente di capitale reale o per liquidità affidabile.
Bearish
Le notizie sono ribassiste per PAPER nel breve termine, perché mettono in evidenza la concentrazione della proprietà, un modello di ricompense finanziato dalle perdite dei trader e l’incertezza sulla capacità del pool di liquidità di pagare tempestivamente i vincitori. Una coda di profitti non ancora pagati e l’assenza di un meccanismo di garanzia separato potrebbero indebolire la fiducia e aumentare la pressione di vendita sul mercato dei perpetual di Hyperliquid, soprattutto se diminuiscono l’attività di trading o le ricompense per lo staking. La non trasferibilità del token e l’assenza di trading spot o di possibilità di rimborso limitano inoltre la formazione dei prezzi e l’arbitraggio, rendendo il prezzo quotato sui perpetual vulnerabile a bruschi movimenti. Nel lungo periodo, la fiducia potrebbe migliorare se Papertrade dimostrasse di effettuare i pagamenti in modo affidabile, mantenesse adeguati i fondi del pool e ampliasse la partecipazione. Fino ad allora, la leva estrema, l’opacità del rapporto tra i volumi dichiarati e il capitale depositato e la concentrazione delle ricompense rappresentano rischi per la valutazione di PAPER e la stabilità del mercato.