Straty Papertrade ujawniają ryzyko związane z wypłatami i płynnością PAPER

Papertrade, platform syntetycznych kontraktów perpetual na HyperEVM, wystartował 10 października, oferując handel BTC i ETH z dźwignią do 1 000x. Do 19 października około 23 000 portfeli wpłaciło 335 mln dolarów, a traderzy ponieśli łączne straty netto w wysokości 63,2 mln dolarów. Podawane wartości wolumenu obrotu znacznie się różnią: wcześniejsza relacja mówiła o 13,61 mld dolarów do 19 października, podczas gdy późniejsza analiza oszacowała wolumen w pierwszych 212 godzinach działania platformy na 1,361 bln dolarów. Z analizy IOSG Ventures wynika, że 54,1 mln dolarów, czyli 86% strat netto traderów, trafiło do stakerów PAPER. Tysiąc największych portfeli posiadało 88% PAPER, odpowiadało za 81% strat i otrzymało 91% wypłat z tytułu stakingu. Pula płynności Papertrade jest jedynym kontrahentem i wypłaca wygrane ze środków traderów, którzy ponieśli straty. Jeśli pula nie jest w stanie pokryć zysków, wypłaty mogą czekać w kolejce do czasu jej uzupełnienia. Środki przekraczające limit puli wynoszący 5 mln dolarów są przekazywane stakerom i pula nie może ich odzyskać; 19 października proponowane zwiększenie limitu do 10 mln dolarów nie było jeszcze widoczne on-chain. PAPER nie można przenosić, ale na Hyperliquid uruchomiono osobny, nierozliczany przez dostawę rynek perpetual HIP-3. Cena w pobliżu 0,024 dolara implikowała wycenę wyemitowanych tokenów na około 211 mln dolarów, mimo że nie istnieje rynek spot ani mechanizm wykupu. Cena ponownie rozbudziła zainteresowanie farmieniem tokenów, a aktywność handlowa i przychody ze stakingu wahały się wraz ze zmianami nagród. Główne obawy traderów dotyczą ekstremalnej dźwigni, koncentracji własności, niepewnej zdolności do wypłat oraz ceny PAPER, której nie można arbitrażować poprzez dostawę. Nagłówkowego wolumenu nie należy utożsamiać z równoważną ilością realnego kapitału ani z pewną płynnością.