Papertrades förluster avslöjar risker med PAPER-utbetalningar och likviditet
Papertrade, en plattform för syntetiska perpetual-kontrakt på HyperEVM, lanserades den 10 oktober med handel i BTC och ETH med upp till 1 000 gångers hävstång. Den 19 oktober hade omkring 23 000 plånböcker satt in 335 miljoner dollar, och handlarna hade sammanlagt förlorat netto 63,2 miljoner dollar. Uppgifterna om handelsvolym skiljer sig kraftigt: en tidigare rapport angav 13,61 miljarder dollar den 19 oktober, medan en senare analys uppskattade volymen till 1,361 biljoner dollar under plattformens första 212 timmar.
En analys från IOSG Ventures visade att 54,1 miljoner dollar, eller 86 % av handlarnas nettoförluster, gick till PAPER-stakare. De 1 000 största plånböckerna innehade 88 % av PAPER, stod för 81 % av förlusterna och fick 91 % av stakingutdelningarna. Papertrades likviditetspool är den enda motparten och betalar vinnare med medel från förlorande handlare. Om poolen inte kan täcka vinster kan utbetalningar köas tills poolen fylls på. Medel som överstiger poolens tak på 5 miljoner dollar delas ut till stakare och kan inte återföras till poolen. Ett föreslaget tak på 10 miljoner dollar hade inte genomförts på kedjan den 19 oktober.
PAPER kan inte överföras, men en separat, icke-levererbar HIP-3-perpetualmarknad lanserades på Hyperliquid. Handel nära 0,024 dollar innebar en värdering på omkring 211 miljoner dollar för de utgivna tokenen, trots att det saknas både spotmarknad och inlösenmekanism. Priset har åter väckt intresset för att farm:a token, samtidigt som handelsaktiviteten och stakingintäkterna har varierat i takt med förändringar i belöningarna. För handlare är de främsta orosmomenten den extrema hävstången, det koncentrerade ägandet, den osäkra utbetalningskapaciteten och ett PAPER-pris som inte kan arbitreras genom leverans. Rubriksiffror för volym bör inte förväxlas med motsvarande mängd verkligt kapital eller tillförlitlig likviditet.
Bearish
Nyheten är negativ för PAPER på kort sikt eftersom den belyser ett koncentrerat ägande, en belöningsmodell som finansieras av tradernas förluster och osäkerhet kring huruvida likviditetspoolen kan betala ut vinster utan dröjsmål. En kö av obetalda vinster och avsaknaden av en separat reservfond kan försvaga förtroendet och öka säljtrycket på Hyperliquids perpetualmarknad, särskilt om handelsaktiviteten eller stakingbelöningarna minskar. Tokenens icke-överförbarhet och avsaknaden av spothandel eller inlösen begränsar också prisupptäckt och arbitrage, vilket gör dess noterade perpetualpris känsligt för kraftiga rörelser. På längre sikt kan förtroendet stärkas om Papertrade visar att utbetalningarna fungerar tillförlitligt, upprätthåller finansieringen av poolen och breddar deltagandet. Fram till dess utgör den extrema hävstången, den oklara kopplingen mellan rapporterad handelsvolym och insatt kapital samt koncentrationen av belöningar risker för PAPER:s värdering och marknadsstabilitet.