Збитки Papertrade виявляють ризики виплат і ліквідності PAPER
Papertrade, платформа синтетичних безстрокових контрактів на HyperEVM, запустилася 10 жовтня, запропонувавши торгівлю BTC та ETH із кредитним плечем до 1 000x. Станом на 19 жовтня близько 23 000 гаманців внесли 335 млн доларів, а чисті збитки трейдерів становили 63,2 млн доларів. Опубліковані дані про обсяг торгів суттєво різняться: у попередньому повідомленні йшлося про 13,61 млрд доларів станом на 19 жовтня, тоді як пізніший аналіз оцінив обсяг у 1,361 трлн доларів за перші 212 годин роботи платформи.
За аналізом IOSG Ventures, стейкерам PAPER дісталися 54,1 млн доларів, або 86% чистих збитків трейдерів. На 1 000 найбільших гаманців припадало 88% PAPER і 81% збитків; вони також отримали 91% розподілів за стейкінг. Пул ліквідності Papertrade є єдиним контрагентом і виплачує виграші коштом коштів трейдерів, які програли. Якщо пул не може покрити прибуток, виплати можуть стати в чергу до поповнення пулу. Кошти понад ліміт пулу в 5 млн доларів розподіляються між стейкерами, і пул не може їх повернути; станом на 19 жовтня запропоноване збільшення ліміту до 10 млн доларів ще не було відображене ончейн.
PAPER не можна передавати, але на Hyperliquid запустили окремий безстроковий ринок HIP-3 без постачання базового активу. Торгівля поблизу 0,024 долара означала оцінку випущених токенів приблизно в 211 млн доларів, попри відсутність спотового ринку чи механізму погашення. Ціна знову розпалила інтерес до фармінгу токенів, тоді як торгова активність і доходи від стейкінгу коливалися разом зі змінами винагород. Для трейдерів головними ризиками є надзвичайно високе кредитне плече, концентрація власності, невизначена спроможність здійснювати виплати та ціна PAPER, яку неможливо арбітражувати через постачання. Заголовковий обсяг торгів не слід вважати еквівалентом реального капіталу чи надійної ліквідності.
Bearish
Новини є негативними для PAPER у короткостроковій перспективі, оскільки вони вказують на концентрацію власності, модель винагород, що фінансується за рахунок збитків трейдерів, і невизначеність щодо того, чи зможе пул ліквідності вчасно виплачувати кошти переможцям. Черга на отримання невиплаченого прибутку та відсутність окремого резервного механізму можуть послабити довіру й посилити тиск продажів на ринку безстрокових контрактів Hyperliquid, особливо якщо знизяться торговельна активність або винагороди за стейкінг. Непередаваність токена, а також відсутність спотової торгівлі чи можливості викупу також обмежують формування цін і арбітраж, роблячи котирувану ціну безстрокових контрактів вразливою до різких коливань. У довгостроковій перспективі довіра може зрости, якщо Papertrade продемонструє надійність виплат, забезпечить стабільне фінансування пулу та розширить участь. До того часу надзвичайно високе кредитне плече, непрозорий зв’язок між заявленим обсягом торгів і внесеним капіталом, а також концентрація винагород становлять ризики для оцінки PAPER і стабільності ринку.