החוזים התמידיים של PaperTrade במינוף 1,000x מזנקים, אך הנזילות והתגמולים ב-PAPER מגבירים את הסיכונים

PaperTrade, פלטפורמת חוזים תמידיים סינתטיים המבוססת על HyperEVM, רשמה נפח נקוב של 14.4 מיליארד דולר בתוך 10 דקות מהשקתה ב־10 באוקטובר, ויותר מ־678 מיליארד דולר במהלך 24 השעות הראשונות. שווקי BTC ו־ETH שלה מציעים מינוף של עד פי 1,000, ללא עמלות מימון ועם ביצוע המפורסם כחסר החלקה. PaperTrade לוקחת את הצד הנגדי בכל פוזיציה, מסלקת רווחים והפסדים מתוך מאגר מזומני USDC משותף, ומשתמשת בנקודת האמצע בין הצעת הקנייה להצעת המכירה הטובות ביותר של Hyperliquid כנקודת ייחוס למחיר. לאחר הפעילות המהירה בעת ההשקה הופיעו סימני התקררות: לפי דיווחים, הריבית הפתוחה ירדה בכ־60% בתוך 12 שעות לכ־1.3 מיליארד דולר, בעוד שהמרג'ין ירד בכ־30% ל־14.34 מיליון דולר. משתמשים דיווחו גם על עיכובים ממושכים יותר בביצוע פקודות קטנות. PaperTrade מסרה שהיא מהדקת את מגבלות הפוזיציה, לאחר שבתחילה אפשרה חשיפות גדולות יותר כדי להפחית עומס. נזילות ותנאי התשלום נותרו סיכונים מרכזיים. רווחים שהמאגר אינו יכול לכסות מיד מוכנסים לתור לפי סדר ההגעה, ומסמכי הסיכון של הפרוטוקול מתירים ליתרת המאגר להפוך לשלילית. גם עקומת תשלומים עשויה להגביל את הסכום שיתקבל בסופו של דבר, ולכן ביצוע ללא החלקה אינו מבטיח תשלום מלא או מיידי. במינוף של פי 1,000, תנועת מחיר שלילית בשיעור 0.10% שווה למרג'ין הראשוני; חיסול עשוי להתרחש לאחר תנועה של כ־0.05%. מאחר ש־PaperTrade אינה מגדרת פוזיציות ב־Hyperliquid, סוחרים שאלו גם אם תנודות בציטוטי המחירים של Hyperliquid עלולות להשפיע על פוזיציות או ליצור סיכוני מניפולציה. לטוקן PAPER של PaperTrade אין כרייה מוקדמת או הקצאה ראשונית לצוות. הוא מונפק כאשר משתמשים זכאים מפסידים או מחוסלים. המסמכים הנוכחיים קובעים 100 PAPER לכל דולר הפסד מזכה, כאשר יתרת המזומנים הנעקבת נמוכה מ־2 מיליון דולר; השיעור יורד ככל שהיתרה עולה. אפשר להפקיד PAPER בסטייקינג כדי לקבל הכנסות מהפרוטוקול, אך העברות מוגבלות בעת ההשקה ואין לטוקן מחיר שוק ציבורי, ולכן ערך התגמול אינו ודאי. מודל תגמול המבוסס על הפסדים עשוי לעודד נטילת סיכונים, ואילו סיכויי הפלטפורמה לטווח הארוך תלויים בביצוע הוגן, בתשלומים אמינים, באמצעי הגנה על המחיר ובביקוש מתמשך.