Perpétuos da PaperTrade com alavancagem de 1.000x disparam, mas liquidez e recompensas em PAPER elevam os riscos

A PaperTrade, uma plataforma de perpétuos sintéticos baseada na HyperEVM, registrou US$ 14,4 bilhões em volume nocional nos 10 minutos seguintes ao lançamento, em 10 de outubro, e ultrapassou US$ 678 bilhões nas primeiras 24 horas. Seus mercados de BTC e ETH oferecem alavancagem de até 1.000x, sem taxas de financiamento e com execução anunciada como livre de slippage. A PaperTrade assume o lado oposto de cada posição, liquida lucros e prejuízos usando um pool compartilhado de USDC e adota como referência de preço o ponto médio entre a melhor oferta de compra e a melhor oferta de venda da Hyperliquid. Após a atividade intensa no lançamento, surgiram sinais de arrefecimento: segundo relatos, o interesse em aberto caiu cerca de 60% em 12 horas, para aproximadamente US$ 1,3 bilhão, enquanto a margem recuou cerca de 30%, para US$ 14,34 milhões. Usuários também relataram atrasos maiores na execução de ordens menores. A PaperTrade afirmou que está reduzindo os limites de posição depois de inicialmente permitir exposições maiores para diminuir o congestionamento. A liquidez e as condições de saque continuam sendo riscos importantes. Os lucros que o pool não consegue cobrir imediatamente entram em uma fila por ordem de chegada, e os documentos de risco do protocolo permitem que o saldo do pool fique negativo. Uma curva de pagamento também pode limitar o valor recebido ao final; portanto, a execução sem slippage não garante um pagamento integral ou imediato. Com alavancagem de 1.000x, uma variação adversa de 0,10% no preço equivale à margem inicial; a liquidação pode ocorrer após uma variação de cerca de 0,05%. Como a PaperTrade não protege as posições na Hyperliquid, traders também questionaram se as oscilações nas cotações da Hyperliquid poderiam afetar as posições ou criar riscos de manipulação. O token PAPER da PaperTrade não teve pré-mineração nem alocação inicial para a equipe. Ele é emitido quando usuários elegíveis têm prejuízo ou são liquidados; os documentos atuais estabelecem 100 PAPER por dólar perdido que se enquadre nos critérios quando o saldo de caixa monitorado está abaixo de US$ 2 milhões, com uma taxa que diminui à medida que o saldo aumenta. O PAPER pode ser colocado em staking para receber receitas do protocolo, mas as transferências estão restritas no lançamento e o token não tem preço de mercado público, deixando incerto o valor das recompensas. Esse modelo de recompensas baseado em perdas pode incentivar a tomada de riscos, enquanto as perspectivas de longo prazo da plataforma dependem de execução justa, pagamentos confiáveis, salvaguardas de preços e demanda contínua.