PaperTrade 的 1,000 倍槓桿永續合約急升，但流動性及 PAPER 獎勵增加風險

以 HyperEVM 為基礎的合成永續合約平台 PaperTrade，於 10 月 10 日推出後 10 分鐘內錄得 144 億美元名義交易額，首 24 小時交易額更超過 6,780 億美元。其 BTC 及 ETH 市場提供最高 1,000 倍槓桿，不收資金費，並宣稱可零滑點執行。PaperTrade 承接每個倉位的相反一方，透過共用的 USDC 現金池結算盈虧，並以 Hyperliquid 最佳買入價與賣出價的中間值作為價格參考。 推出初期的迅速升溫後，市場出現降溫跡象：據報未平倉合約量在 12 小時內下跌約 60%，至約 13 億美元；保證金則下跌約 30%，至 1,434 萬美元。用戶亦表示，小額訂單的執行延遲時間有所增加。PaperTrade 表示，最初為減少擠塞而容許較大的風險敞口，現正收緊倉位上限。 流動性及付款條款仍是主要風險。資金池未能即時支付的盈利會按先到先得的次序排隊，而協議的風險文件容許資金池結餘變成負數。付款曲線亦可能限制最終可收取的金額，因此零滑點執行並不保證全額或即時付款。在 1,000 倍槓桿下，0.10% 的不利價格變動相當於初始保證金；價格變動約 0.05% 後便可能被強制平倉。由於 PaperTrade 不會在 Hyperliquid 對沖倉位，交易者亦質疑 Hyperliquid 報價變動會否影響倉位，或帶來操縱風險。 PaperTrade 的 PAPER 代幣沒有預挖，也沒有初始分配予團隊。符合資格的用戶虧損或被強制平倉時，代幣便會鑄造。現行文件訂明，當追蹤的現金結餘低於 200 萬美元時，每一美元合資格虧損可獲 100 PAPER；結餘上升時，發放比率會下降。PAPER 可用於質押以獲取協議收入，但推出初期轉帳受限制，而且沒有公開市場價格，因此獎勵價值未明。這種以虧損為基礎的獎勵模式可能鼓勵冒險，而平台的長遠發展則取決於公平執行、可靠付款、價格保障措施及持續需求。