إيرادات Papertrade البالغة 42.24 مليون دولار تثير مخاوف بشأن استدامة PAPER
أعلنت Papertrade عن إيرادات للبروتوكول بلغت 42.24 مليون دولار خلال سبعة أيام، لكن هذا الرقم أثار تساؤلات حول مدى استدامة نموذج التداول والمكافآت لديها. ويرتبط جزء كبير من الإيرادات المعلنة بخسائر المتداولين والفائض في مجمّع السيولة، لا برسوم التداول التقليدية. وتعتمد Papertrade متوسط أفضل سعر للشراء وأفضل سعر للبيع على Hyperliquid مرجعًا لها، بدلًا من مطابقة صفقات دائمة مكافئة. كما تتيح قواعدها غير المتناظرة للأرباح والخسائر اقتطاع جزء من أرباح الرابحين من دون خفض الخسائر بشروط مماثلة. وأُطلقت المنصة من دون مزودي سيولة خارجيين، لذا قد يتأخر دفع مستحقات المتداولين الرابحين إذا لم تكن أموال المجمّع كافية.
تصدر Papertrade عملة PAPER للمستخدمين الذين يتكبدون خسائر مستوفية للشروط، مع معدلات إصدار أعلى للمشاركين الأوائل. ويمكن لحاملي PAPER رهن العملة للحصول على مكافآت بعملة USDC. وأفادت Lookonchain بأن أحد المتداولين حقق حجم تداول قدره 2.84 مليار دولار، وخسر نحو 1.71 مليون دولار، وتلقى 136 مليون PAPER ونحو 1.07 مليون دولار من مكافآت الرهن بعملة USDC. وبعد احتساب المكافآت التي استلمها والمعلّقة، بلغت خسارته النقدية نحو 637 ألف دولار، من دون احتساب القيمة السوقية غير المؤكدة لعملة PAPER. ويُقال إن حسابًا مبكرًا آخر تلقى نحو 997 ألف دولار من مكافآت USDC مقابل خسائر تداول بلغت 979 ألف دولار، مع احتفاظه بـ252 مليون PAPER.
ينطوي هذا النموذج على مخاطر تداول كبيرة؛ إذ تصل الرافعة المالية إلى 1,000 ضعف، وأظهرت بيانات مبكرة استشهد بها المقال أن 4,395 عنوانًا من أصل 5,836 استخدمت هذه الرافعة تعرضت للتصفية مرة واحدة على الأقل. كما انخفضت مدفوعات المكافآت بشدة بعد الإطلاق، في حين أن استمرار إصدار PAPER قد يؤدي إلى تخفيف قيمة حاملي العملة. وبالنسبة إلى المتداولين، فإن الإيرادات المعلنة والحوافز لا تضمن عوائد مستدامة؛ إذ تعتمد الاستدامة على الطلب الحقيقي، والسيولة المتاحة في المجمّع، وقدرة الإيرادات على تمويل المكافآت من دون الاعتماد المستمر على الحوافز القائمة على العملات الرقمية.
Bearish
التوقع المباشر لسعر PAPER سلبي، لأن الإيرادات المُعلَن عنها ومكافآت التخزين ترتبط ارتباطًا وثيقًا بخسائر المتداولين وفوائض المجمع وحوافز الرموز، بدلًا من أن تستند إلى طلب مستدام على PAPER ثبت بوضوح. وقد يؤدي استمرار الإصدار إلى تخفيف حصص المالكين الحاليين، في حين أن عدم اليقين بشأن السيولة وانخفاض مدفوعات المكافآت قد يضعفان رغبة المشترين في الاحتفاظ بالرمز. على المدى القصير، قد تجذب الإيرادات المُعلَن عنها والمكافآت الجذابة الانتباه والطلب المضاربي، ما قد يدعم السعر مؤقتًا. لكن المتداولين قد يخفضون أيضًا القيمة التي يضعونها للرمز، لأن معدلات المكافآت قابلة للتغيير وقد لا تتوفر في المجمع دائمًا أموال كافية لدفع مستحقات المستخدمين الذين يحققون أرباحًا. وعلى المدى الأطول، قد يواجه PAPER ضغوط بيع إذا تراجعت الحوافز أو استمر الإصدار أو لم يحل الطلب الفعلي محل المكافآت بوصفها المصدر الرئيسي للاهتمام. كما تزيد مخاطر الرافعة المالية البالغة 1,000x والتصفية من احتمال تكبد المستخدمين خسائر وتراجع الثقة بالمنصة. ولا تثبت هذه العوامل أن السعر سينخفض حتمًا، لكنها تجعل ميزان المخاطر يميل سلبًا بالنسبة إلى PAPER.