Papertraden 42,24 miljoonan dollarin liikevaihto herättää huolta PAPERin kestävyydestä
Papertrade ilmoitti protokollan tuottaneen seitsemässä päivässä 42,24 miljoonaa dollaria tuloja, mutta luku on herättänyt kysymyksiä sen kaupankäynti- ja palkkiomallin kestävyydestä. Suuri osa ilmoitetuista tuloista liittyy treidaajien tappioihin ja poolin ylijäämiin, ei tavanomaisiin kaupankäyntipalkkioihin. Vastaavien perpetual-kauppojen täsmäyttämisen sijaan Papertrade käyttää viitteenä Hyperliquidin parhaan osto- ja myyntihinnan keskiarvoa. Sen epäsymmetriset voitto- ja tappiosäännöt voivat vähentää voittajien voittoja, mutta eivät pienennä tappioita vastaavilla ehdoilla. Alusta käynnistettiin ilman ulkoisia likviditeetin tarjoajia, joten voitollisten treidaajien maksut voivat viivästyä, jos poolin varat eivät riitä.
Papertrade jakaa PAPER-tokeneita käyttäjille, joiden tappiot täyttävät ehdot; varhaiset osallistujat saavat niitä korkeammalla kertoimella. PAPERin haltijat voivat steikata tokeneita saadakseen USDC-palkkioita. Lookonchainin mukaan yksi treidaaja tuotti 2,84 miljardin dollarin kaupankäyntivolyymin, menetti noin 1,71 miljoonaa dollaria ja sai 136 miljoonaa PAPERia sekä noin 1,07 miljoonaa dollaria USDC-steikkauspalkkioina. Jo nostettujen ja vielä odottavien palkkioiden jälkeen treidaajan käteistappio oli noin 637 000 dollaria, eikä tähän ole laskettu PAPERin epävarmaa markkina-arvoa. Tietojen mukaan toinen varhainen tili sai noin 997 000 dollaria USDC-palkkioita 979 000 dollarin kaupankäyntitappioita vastaan ja piti hallussaan 252 miljoonaa PAPERia.
Malliin liittyy huomattavia kaupankäyntiriskejä: vipuvaikutus voi olla jopa 1 000-kertainen, ja artikkelissa mainittujen varhaisten tietojen mukaan 4 395 kaikkiaan 5 836:sta tätä vipua käyttäneestä osoitteesta oli likvidoitu vähintään kerran. Palkkiomaksut myös laskivat jyrkästi julkaisun jälkeen, ja PAPERin jatkuva liikkeeseenlasku voi laimentaa haltijoiden omistusten arvoa. Treidaajille otsikoissa näkyvät tulot ja kannustimet eivät takaa pitkäaikaisia tuottoja. Kestävyys riippuu todellisesta kysynnästä, poolin käytettävissä olevasta likviditeetistä ja siitä, riittävätkö tulot palkkioiden rahoittamiseen ilman jatkuvia tokenpohjaisia kannustimia.
Bearish
PAPERin suora hinta-arvio on laskeva, koska ilmoitetut tulot ja staking-palkkiot liittyvät tiiviisti treidaajien tappioihin, poolin ylijäämiin ja token-kannustimiin sen sijaan, että ne perustuisivat selkeästi osoitettuun ja kestävään PAPER-kysyntään. Jatkuva liikkeeseenlasku voi laimentaa nykyisten haltijoiden omistuksia, ja likviditeettiin liittyvä epävarmuus sekä pienenevät palkkiomaksut voivat heikentää ostajien halukkuutta pitää tokenia hallussaan. Lyhyellä aikavälillä esiin nostetut tulot ja houkuttelevat palkkiot voivat herättää huomiota ja spekulatiivista kysyntää sekä mahdollisesti tukea hintaa tilapäisesti. Treidaajat voivat kuitenkin myös arvottaa tokenia alemmaksi, koska palkkioprosentit voivat muuttua eikä poolissa välttämättä aina ole riittävästi varoja voitollisten käyttäjien maksamiseen. Pidemmällä aikavälillä PAPERiin voi kohdistua myyntipainetta, jos kannustimet vähenevät, liikkeeseenlasku jatkuu tai todellinen kysyntä ei korvaa palkkioita tärkeimpänä kiinnostuksen lähteenä. Myös 1 000x:n vivutukseen ja likvidointeihin liittyvät riskit lisäävät käyttäjien tappioiden ja alustaan kohdistuvan luottamuksen heikkenemisen mahdollisuutta. Nämä tekijät eivät todista, että hinta varmasti laskee, mutta ne kääntävät PAPERin riskitaseen negatiiviseksi.