Papertradeの売上高4,224万ドルがPAPERの持続可能性に懸念を呼び起こす

Papertradeは7日間でプロトコル収益が4,224万ドルに達したと報告しましたが、この数字を受け、同社の取引・報酬モデルがどれほど持続可能なのかという疑問が生じています。報告された収益の多くは、従来型の取引手数料ではなく、トレーダーの損失やプールの余剰金に結び付いています。Papertradeは同等の無期限先物取引をマッチングするのではなく、Hyperliquidの最良買値と最良売値の中間価格を参照します。非対称な損益ルールにより、勝ちトレーダーの利益の一部を差し引く一方、同じ条件で損失を減らすわけではありません。外部の流動性提供者なしでローンチしたため、プールの資金が不足すれば、利益を上げたトレーダーへの支払いが遅れる可能性があります。 Papertradeは、対象となる損失を被ったユーザーにPAPERを発行し、早期参加者にはより高い発行率を適用しています。PAPER保有者はトークンをステーキングしてUSDC報酬を得られます。Lookonchainによると、あるトレーダーは28億4,000万ドルの取引高を生み、約171万ドルの損失を出した一方、1億3,600万PAPERと約107万ドル相当のUSDCステーキング報酬を受け取りました。請求済みおよび未払いの報酬を考慮すると、PAPERの不確かな市場価値を除いた現金ベースの損失は約63万7,000ドルでした。別の早期参加アカウントは、97万9,000ドルの取引損失に対して約99万7,000ドルのUSDC報酬を受け取り、2億5,200万PAPERを保有し続けていると報じられています。 このモデルには重大な取引リスクがあります。レバレッジは最大1,000倍に達し、記事が引用した初期データでは、そのレバレッジを使った5,836のアドレスのうち4,395が少なくとも一度清算されていました。ローンチ後、報酬の支払いも急減しており、PAPERの継続的な発行は保有者の価値を希薄化させる可能性があります。トレーダーにとって、目を引く収益額やインセンティブは持続的なリターンを保証しません。持続可能性は、実需、プールで利用できる流動性、そして継続的なトークンインセンティブなしに収益で報酬を賄えるかどうかに左右されます。