De omzet van Papertrade van 42,24 miljoen dollar roept vragen op over de duurzaamheid van PAPER
Papertrade rapporteerde in zeven dagen 42,24 miljoen dollar aan protocolinkomsten, maar dat bedrag roept vragen op over de houdbaarheid van het handels- en beloningsmodel. Een groot deel van de gerapporteerde inkomsten hangt samen met verliezen van handelaren en overschotten in de pool, en niet met gebruikelijke handelskosten. Papertrade gebruikt het midden tussen de beste bied- en laatprijs op Hyperliquid als referentie, in plaats van gelijkwaardige perpetualtransacties te matchen. Door de asymmetrische regels voor winst en verlies kan een deel van de winst van winnaars worden ingehouden, zonder dat verliezen onder vergelijkbare voorwaarden worden verlaagd. Het platform ging van start zonder externe liquiditeitsverschaffers. Daardoor kunnen winstgevende handelaren met uitgestelde uitbetalingen te maken krijgen als er onvoldoende geld in de pool zit.
Papertrade geeft PAPER uit aan gebruikers die in aanmerking komende verliezen lijden; vroege deelnemers krijgen tokens tegen hogere uitgiftepercentages. Houders van PAPER kunnen hun tokens staken om beloningen in USDC te ontvangen. Lookonchain meldde dat één handelaar een volume van 2,84 miljard dollar genereerde, ongeveer 1,71 miljoen dollar verloor en 136 miljoen PAPER ontving, plus circa 1,07 miljoen dollar aan stakingbeloningen in USDC. Na verrekening van ontvangen en nog uitstaande beloningen bedroeg het contante verlies van de handelaar ongeveer 637.000 dollar, exclusief de onzekere marktwaarde van PAPER. Naar verluidt ontving een ander vroeg account ongeveer 997.000 dollar aan beloningen in USDC tegenover 979.000 dollar aan handelsverliezen, terwijl het 252 miljoen PAPER behield.
Het model brengt aanzienlijke handelsrisico’s met zich mee: de hefboom kan oplopen tot 1.000x. Uit vroege gegevens die in het artikel worden aangehaald, bleek dat 4.395 van de 5.836 adressen die deze hefboom gebruikten minstens één keer waren geliquideerd. Ook daalden de beloningsuitkeringen na de lancering sterk, terwijl verdere uitgifte van PAPER de waarde voor houders kan verwateren. Voor handelaren garanderen de opvallende inkomsten en stimulansen geen blijvend rendement. De houdbaarheid hangt af van de werkelijke vraag, de beschikbare liquiditeit in de pool en de vraag of inkomsten de beloningen kunnen financieren zonder voortdurend op tokenstimulansen te steunen.
Bearish
De directe prijsverwachting voor PAPER is bearish, omdat de gerapporteerde omzet en stakingbeloningen nauw samenhangen met verliezen van traders, overschotten in de pool en tokenincentives, in plaats van met een duidelijk aangetoonde, duurzame vraag naar PAPER. Voortdurende uitgifte kan bestaande houders verwateren, terwijl onzekere liquiditeit en dalende beloningsuitkeringen de bereidheid van kopers om de token aan te houden kunnen verzwakken. Op korte termijn kunnen de opvallende omzetcijfers en aantrekkelijke beloningen aandacht en speculatieve vraag aantrekken, waardoor de prijs mogelijk tijdelijk wordt ondersteund. Traders kunnen de token echter ook lager waarderen omdat beloningspercentages kunnen veranderen en de pool mogelijk niet altijd voldoende middelen heeft om winstgevende gebruikers uit te betalen. Op langere termijn kan PAPER met verkoopdruk te maken krijgen als incentives afnemen, de uitgifte doorgaat of de daadwerkelijke vraag de beloningen niet als belangrijkste bron van belangstelling vervangt. De risico’s van een hefboom van 1.000x en liquidaties vergroten bovendien de kans op verliezen voor gebruikers en een afname van het vertrouwen in het platform. Deze factoren bewijzen niet dat de prijs zeker zal dalen, maar maken de risicoverhouding voor PAPER negatief.