Przychody Papertrade w wysokości 42,24 mln dolarów budzą obawy o stabilność PAPER
Papertrade podało, że w ciągu siedmiu dni przychody protokołu wyniosły 42,24 mln dolarów, jednak ta kwota wzbudziła pytania o trwałość modelu handlu i nagród. Znaczna część zgłoszonych przychodów wiąże się ze stratami traderów i nadwyżkami w puli, a nie ze standardowymi opłatami transakcyjnymi. Zamiast dopasowywać równoważne transakcje na kontraktach perpetualnych, Papertrade odnosi się do środkowego poziomu między najlepszą ceną kupna a najlepszą ceną sprzedaży na Hyperliquid. Asymetryczne zasady rozliczania zysków i strat mogą pomniejszać część zysków osób wygrywających, nie zmniejszając strat na równoważnych warunkach. Platforma wystartowała bez zewnętrznych dostawców płynności, dlatego wypłaty dla traderów osiągających zyski mogą się opóźniać, jeśli w puli zabraknie środków.
Papertrade emituje PAPER dla użytkowników, którzy ponieśli kwalifikujące się straty; wcześni uczestnicy otrzymują tokeny według wyższych stawek. Posiadacze PAPER mogą stakować tokeny, aby otrzymywać nagrody w USDC. Lookonchain podał, że jeden z traderów wygenerował obrót w wysokości 2,84 mld dolarów, stracił około 1,71 mln dolarów oraz otrzymał 136 mln PAPER i około 1,07 mln dolarów w nagrodach za staking w USDC. Po uwzględnieniu wypłaconych i oczekujących nagród jego strata gotówkowa wyniosła około 637 tys. dolarów, bez uwzględnienia niepewnej wartości rynkowej PAPER. Według doniesień inne wczesne konto otrzymało około 997 tys. dolarów w nagrodach USDC przy stratach z handlu wynoszących 979 tys. dolarów, a mimo to zachowało 252 mln PAPER.
Model wiąże się ze znacznym ryzykiem handlowym: dźwignia sięga 1 000x, a wczesne dane przytoczone w artykule wskazywały, że co najmniej raz zlikwidowano 4 395 spośród 5 836 adresów korzystających z takiej dźwigni. Po uruchomieniu platformy wypłaty nagród gwałtownie spadły, a dalsza emisja PAPER może rozwadniać wartość tokenów posiadaczy. Dla traderów nagłaśniane przychody i zachęty nie gwarantują trwałych zysków; trwałość zależy od rzeczywistego popytu, dostępnej płynności w puli oraz tego, czy przychody wystarczą na finansowanie nagród bez ciągłego polegania na zachętach w tokenach.
Bearish
Bezpośrednie perspektywy cenowe PAPER są niedźwiedzie, ponieważ raportowane przychody i nagrody za staking są ściśle powiązane ze stratami traderów, nadwyżkami w puli i zachętami w tokenach, a nie z wyraźnie potwierdzonym, trwałym popytem na PAPER. Dalsza emisja może rozwodnić udziały obecnych posiadaczy, a niepewna płynność i spadające wypłaty nagród mogą osłabić skłonność kupujących do utrzymywania tokena. W krótkim terminie nagłaśniane przychody i atrakcyjne nagrody mogą przyciągnąć uwagę oraz popyt spekulacyjny, potencjalnie tymczasowo wspierając cenę. Traderzy mogą jednak również niżej wyceniać token, ponieważ stawki nagród mogą się zmieniać, a w puli może nie zawsze wystarczać środków na wypłaty dla użytkowników osiągających zysk. W dłuższej perspektywie PAPER może znaleźć się pod presją sprzedażową, jeśli zachęty osłabną, emisja będzie kontynuowana lub rzeczywisty popyt nie zastąpi nagród jako głównego źródła zainteresowania. Ryzyko dźwigni 1 000x i likwidacji zwiększa również prawdopodobieństwo strat użytkowników oraz spadku zaufania do platformy. Czynniki te nie przesądzają o pewnym spadku ceny, ale sprawiają, że bilans ryzyka dla PAPER jest niekorzystny.