Receita de US$ 42,24 milhões da Papertrade levanta preocupações sobre a sustentabilidade da PAPER
A Papertrade informou uma receita de protocolo de US$ 42,24 milhões em sete dias, mas o valor levantou dúvidas sobre a sustentabilidade de seu modelo de negociação e recompensas. Grande parte da receita divulgada está ligada às perdas dos traders e aos excedentes do pool, e não às taxas de negociação convencionais. A Papertrade usa como referência o ponto médio entre o melhor preço de compra e o melhor preço de venda da Hyperliquid, em vez de executar operações perpétuas equivalentes. Suas regras assimétricas de lucros e perdas podem descontar parte dos ganhos dos vencedores sem reduzir as perdas em condições equivalentes. A plataforma foi lançada sem provedores externos de liquidez, por isso traders lucrativos podem enfrentar atrasos nos pagamentos caso os fundos do pool sejam insuficientes.
A Papertrade distribui PAPER aos usuários que sofrem perdas elegíveis, com taxas de emissão maiores para os primeiros participantes. Os detentores de PAPER podem fazer staking dos tokens para receber recompensas em USDC. A Lookonchain informou que um trader movimentou US$ 2,84 bilhões em volume, perdeu cerca de US$ 1,71 milhão e recebeu 136 milhões de PAPER, além de aproximadamente US$ 1,07 milhão em recompensas de staking em USDC. Após contabilizar as recompensas recebidas e pendentes, a perda em dinheiro do trader foi de cerca de US$ 637 mil, sem incluir o valor de mercado incerto do PAPER. Segundo relatos, outra conta inicial recebeu cerca de US$ 997 mil em recompensas em USDC diante de US$ 979 mil em perdas de negociação, e ainda manteve 252 milhões de PAPER.
O modelo envolve riscos significativos de negociação: a alavancagem chega a 1.000x, e os primeiros dados citados no artigo mostravam que 4.395 dos 5.836 endereços que usaram essa alavancagem haviam sido liquidados pelo menos uma vez. Os pagamentos de recompensas também caíram acentuadamente após o lançamento, enquanto a emissão contínua de PAPER pode diluir o valor dos tokens. Para os traders, os números de receita e os incentivos divulgados não garantem retornos duradouros; a sustentabilidade depende da demanda real, da liquidez disponível no pool e da capacidade de financiar as recompensas com a receita, sem depender continuamente de incentivos em tokens.
Bearish
A perspectiva direta para o preço de PAPER é baixista porque a receita reportada e as recompensas de staking estão estreitamente ligadas às perdas dos traders, aos excedentes do pool e aos incentivos em tokens, em vez de refletirem uma demanda por PAPER claramente demonstrada e duradoura. A emissão contínua pode diluir os detentores atuais, enquanto a incerteza sobre a liquidez e a redução dos pagamentos de recompensas podem diminuir a disposição dos compradores de manter o token. No curto prazo, a receita divulgada e as recompensas atraentes podem chamar a atenção e gerar demanda especulativa, potencialmente sustentando o preço de forma temporária. No entanto, os traders também podem atribuir menos valor ao token porque as taxas de recompensa podem mudar e o pool talvez nem sempre tenha fundos suficientes para pagar os usuários que obtiverem lucro. No longo prazo, PAPER pode sofrer pressão de venda se os incentivos diminuírem, a emissão continuar ou a demanda real não substituir as recompensas como principal fonte de interesse. Os riscos da alavancagem de 1.000x e das liquidações também aumentam a possibilidade de perdas para os usuários e de redução da confiança na plataforma. Esses fatores não comprovam que o preço certamente cairá, mas tornam negativo o balanço de riscos para PAPER.