Выручка Papertrade в размере 42,24 млн долларов вызывает вопросы об устойчивости PAPER
Papertrade сообщила о доходе протокола в размере 42,24 млн долларов за семь дней, однако эта цифра вызвала вопросы об устойчивости её модели торговли и вознаграждений. Значительная часть заявленного дохода связана с убытками трейдеров и профицитом пула, а не с обычными торговыми комиссиями. Вместо сопоставления эквивалентных бессрочных сделок Papertrade использует среднее значение между лучшими ценами покупки и продажи на Hyperliquid. Асимметричные правила учёта прибыли и убытков позволяют удерживать часть прибыли у выигравших трейдеров, не уменьшая сопоставимым образом убытки. Платформа запустилась без внешних поставщиков ликвидности, поэтому выплаты трейдерам с прибылью могут задерживаться, если средств в пуле недостаточно.
Papertrade начисляет PAPER пользователям, понёсшим соответствующие условиям убытки; для первых участников ставки начисления выше. Владельцы PAPER могут размещать токены в стейкинг и получать вознаграждения в USDC. Lookonchain сообщила, что один трейдер обеспечил торговый объём в 2,84 млрд долларов, потерял около 1,71 млн долларов и получил 136 млн PAPER, а также примерно 1,07 млн долларов в виде вознаграждений за стейкинг в USDC. С учётом полученных и ожидаемых вознаграждений денежный убыток трейдера составил около 637 тыс. долларов, без учёта неопределённой рыночной стоимости PAPER. По имеющимся сообщениям, другой ранний аккаунт получил около 997 тыс. долларов вознаграждений в USDC при торговых убытках в 979 тыс. долларов и сохранил 252 млн PAPER.
Эта модель сопряжена со значительными торговыми рисками: кредитное плечо достигает 1 000x, а ранние данные, приведённые в статье, показывали, что как минимум один раз ликвидировали 4 395 из 5 836 адресов, использовавших такое плечо. После запуска выплаты вознаграждений также резко сократились, а продолжающаяся эмиссия PAPER может размывать стоимость токенов. Для трейдеров заявленные доходы и стимулы не гарантируют стабильной прибыли: устойчивость зависит от реального спроса, доступной ликвидности пула и способности доходов покрывать вознаграждения без постоянных токенных стимулов.
Bearish
Непосредственный прогноз цены PAPER является медвежьим, поскольку заявленная выручка и вознаграждения за стейкинг тесно связаны с убытками трейдеров, излишком средств в пуле и токеновыми стимулами, а не с явно подтверждённым устойчивым спросом на PAPER. Продолжающаяся эмиссия может размывать доли нынешних держателей, а неопределённость с ликвидностью и снижение выплат вознаграждений способны ослабить готовность покупателей держать токен. В краткосрочной перспективе заявленная выручка и привлекательные вознаграждения могут привлечь внимание и спекулятивный спрос, временно поддержав цену. Однако трейдеры могут также снижать оценку токена, поскольку ставки вознаграждений могут меняться, а в пуле не всегда может хватать средств для выплат пользователям, получившим прибыль. В долгосрочной перспективе на PAPER может усилиться давление продаж, если стимулы сократятся, эмиссия продолжится или реальный спрос не заменит вознаграждения в качестве главного источника интереса. Риски, связанные с кредитным плечом 1 000x и ликвидациями, также повышают вероятность убытков пользователей и снижения доверия к платформе. Эти факторы не доказывают, что цена непременно упадёт, но делают баланс рисков для PAPER отрицательным.