Papertrade'in 42,24 milyon dolarlık geliri PAPER'ın sürdürülebilirliği konusunda endişelere yol açıyor
Papertrade, yedi günde 42,24 milyon dolarlık protokol geliri bildirdi; ancak bu rakam, alım satım ve ödül modelinin ne kadar sürdürülebilir olduğuna dair soru işaretleri yarattı. Bildirilen gelirin büyük bölümü geleneksel işlem ücretlerinden ziyade yatırımcı zararları ve havuz fazlasıyla bağlantılı. Papertrade, eşdeğer sürekli vadeli işlem emirlerini eşleştirmek yerine Hyperliquid’deki en iyi alış ve en iyi satış fiyatlarının orta noktasını referans alıyor. Asimetrik kâr-zarar kuralları, kazananların kârının bir bölümünü keserken benzer koşullarda zararları azaltmayabiliyor. Platform, harici likidite sağlayıcıları olmadan faaliyete geçti; bu nedenle havuzdaki fonlar yetersiz kalırsa kâr eden yatırımcıların ödemeleri gecikebilir.
Papertrade, uygun nitelikte zarar eden kullanıcılara PAPER ihraç ediyor ve erken katılanlara daha yüksek ihraç oranları uyguluyor. PAPER sahipleri, USDC ödülleri almak için tokenlarını stake edebiliyor. Lookonchain’in bildirdiğine göre bir yatırımcı 2,84 milyar dolarlık işlem hacmi oluşturdu, yaklaşık 1,71 milyon dolar zarar etti ve 136 milyon PAPER ile yaklaşık 1,07 milyon dolar değerinde USDC stake ödülü aldı. Talep edilmiş ve bekleyen ödüller hesaba katıldığında, PAPER’ın belirsiz piyasa değeri hariç yatırımcının nakit zararı yaklaşık 637.000 dolardı. Bildirildiğine göre başka bir erken dönem hesabı, 979.000 dolarlık işlem zararına karşılık yaklaşık 997.000 dolar USDC ödülü aldı ve elinde 252 milyon PAPER tutmaya devam etti.
Model önemli işlem riskleri taşıyor: kaldıraç 1.000 kata kadar çıkıyor ve makalede aktarılan ilk dönem verilerine göre bu kaldıracı kullanan 5.836 adresin 4.395’i en az bir kez tasfiye edildi. Ödül ödemeleri de lansmandan sonra keskin biçimde düşerken PAPER ihracının sürmesi token sahiplerinin payını sulandırabilir. Yatırımcılar açısından manşet gelir rakamları ve teşvikler kalıcı getiri garantisi değildir; sürdürülebilirlik gerçek talebe, havuzdaki kullanılabilir likiditeye ve gelirin sürekli token teşviklerine ihtiyaç duymadan ödülleri karşılayabilmesine bağlıdır.
Bearish
PAPER için doğrudan fiyat görünümü düşüş yönlüdür; çünkü bildirilen gelir ve staking ödülleri, PAPER’a yönelik açıkça kanıtlanmış ve kalıcı bir talepten ziyade trader zararlarıyla, havuz fazlasıyla ve token teşvikleriyle yakından bağlantılıdır. İhracın sürmesi mevcut sahiplerin payını sulandırabilir; likiditeye ilişkin belirsizlik ve ödül ödemelerindeki düşüş ise alıcıların tokenı elde tutma isteğini zayıflatabilir. Kısa vadede, öne çıkan gelir rakamları ve cazip ödüller ilgiyle spekülatif talep çekerek fiyatı geçici olarak destekleyebilir. Ancak ödül oranları değişebileceği ve havuzda kâr eden kullanıcılara ödeme yapmaya yetecek miktarda fon her zaman bulunmayabileceği için traderlar tokenın değerini daha düşük değerlendirebilir. Uzun vadede teşviklerin azalması, ihracın sürmesi veya gerçek talebin ödüllerin yerini başlıca ilgi kaynağı olarak alamaması durumunda PAPER satış baskısıyla karşılaşabilir. 1.000x kaldıraç ve likidasyon riskleri de kullanıcıların zarar etme ve platforma duyulan güvenin azalması olasılığını artırır. Bu etkenler fiyatın kesin olarak düşeceğini kanıtlamaz; ancak PAPER için risk dengesini olumsuz hâle getirir.