Doanh thu 42,24 triệu USD của Papertrade làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của PAPER

Published: 2026-10-19 02:06:34 UTC | chainfeeds.xyz

Papertrade báo cáo doanh thu giao thức đạt 42,24 triệu USD trong bảy ngày, nhưng con số này làm dấy lên câu hỏi về tính bền vững của mô hình giao dịch và phần thưởng. Phần lớn doanh thu được báo cáo gắn với khoản lỗ của nhà giao dịch và phần dư trong pool, chứ không phải phí giao dịch thông thường. Papertrade tham chiếu mức trung bình giữa giá mua tốt nhất và giá bán tốt nhất trên Hyperliquid thay vì khớp các giao dịch hợp đồng vĩnh cửu tương đương. Các quy tắc lãi lỗ bất đối xứng có thể khấu trừ một phần lợi nhuận của người thắng mà không giảm khoản lỗ theo cách tương đương. Nền tảng ra mắt mà không có nhà cung cấp thanh khoản bên ngoài, vì vậy nhà giao dịch có lãi có thể bị chậm thanh toán nếu quỹ trong pool không đủ. Papertrade phát hành PAPER cho người dùng chịu các khoản lỗ đủ điều kiện, với tỷ lệ phát hành cao hơn dành cho những người tham gia sớm. Người nắm giữ PAPER có thể stake token để nhận phần thưởng bằng USDC. Lookonchain đưa tin một nhà giao dịch tạo ra khối lượng 2,84 tỷ USD, lỗ khoảng 1,71 triệu USD và nhận 136 triệu PAPER cùng khoảng 1,07 triệu USD tiền thưởng staking bằng USDC. Sau khi tính cả phần thưởng đã nhận và đang chờ, khoản lỗ tiền mặt của nhà giao dịch vào khoảng 637.000 USD, chưa tính giá trị thị trường chưa chắc chắn của PAPER. Một tài khoản tham gia sớm khác được cho là đã nhận khoảng 997.000 USD tiền thưởng bằng USDC so với khoản lỗ giao dịch 979.000 USD, đồng thời vẫn nắm giữ 252 triệu PAPER. Mô hình này tiềm ẩn rủi ro giao dịch đáng kể: đòn bẩy có thể lên tới 1.000 lần, và dữ liệu ban đầu được bài viết dẫn cho thấy 4.395 trong số 5.836 địa chỉ sử dụng mức đòn bẩy đó đã bị thanh lý ít nhất một lần. Các khoản thưởng cũng giảm mạnh sau khi ra mắt, trong khi việc tiếp tục phát hành PAPER có thể làm pha loãng giá trị token. Đối với nhà giao dịch, doanh thu được công bố và các ưu đãi không đảm bảo lợi nhuận lâu dài; tính bền vững phụ thuộc vào nhu cầu thực, thanh khoản sẵn có trong pool và khả năng dùng doanh thu để tài trợ phần thưởng mà không phải liên tục dựa vào ưu đãi bằng token.

Bearish

Triển vọng giá trực tiếp của PAPER là tiêu cực vì doanh thu được báo cáo và phần thưởng staking gắn chặt với khoản lỗ của trader, phần dư trong pool và các ưu đãi bằng token, thay vì phản ánh nhu cầu bền vững đối với PAPER đã được chứng minh rõ ràng. Việc tiếp tục phát hành có thể làm pha loãng phần sở hữu của những người đang nắm giữ, trong khi thanh khoản không chắc chắn và khoản thưởng giảm có thể khiến người mua ít sẵn lòng nắm giữ token hơn. Trong ngắn hạn, doanh thu được công bố và phần thưởng hấp dẫn có thể thu hút sự chú ý cùng nhu cầu đầu cơ, qua đó tạm thời hỗ trợ giá. Tuy nhiên, trader cũng có thể định giá token thấp hơn vì tỷ lệ thưởng có thể thay đổi và pool không phải lúc nào cũng có đủ tiền để trả cho những người dùng có lãi. Về dài hạn, PAPER có thể chịu áp lực bán nếu các ưu đãi suy giảm, việc phát hành tiếp diễn hoặc nhu cầu thực tế không thay thế được phần thưởng với vai trò là nguồn quan tâm chính. Rủi ro đòn bẩy 1.000x và thanh lý cũng làm tăng khả năng người dùng thua lỗ và niềm tin vào nền tảng suy giảm. Những yếu tố này không khẳng định chắc chắn giá sẽ giảm, nhưng khiến cán cân rủi ro của PAPER nghiêng về phía tiêu cực.