Việc ra mắt PYUSDx mở rộng việc sử dụng stablecoin trong bối cảnh bất ổn về quy định
PayPal, M0 và MoonPay đã ra mắt PYUSDx vào ngày 9 tháng 9 năm 2026, cho phép các doanh nghiệp phát hành stablecoin mang thương hiệu riêng và dành cho từng ứng dụng, được bảo chứng bằng PayPal USD (PYUSD). M0 cung cấp hạ tầng stablecoin, trong khi MoonPay Digital Assets Limited phát hành PYUSDx và nắm giữ lượng dự trữ PYUSD. Paxos phát hành PYUSD riêng biệt, được bảo chứng bằng tiền gửi đô la và trái phiếu Kho bạc Mỹ.
Saturn, Concrete và Cap là những đơn vị phát hành đầu tiên, xử lý tổng khối lượng hơn 100 triệu USD. Con số này phản ánh hoạt động giao dịch, không phải nguồn cung lưu hành hay doanh thu. USDat của Saturn có khoảng 65 triệu USD đang lưu hành, trong khi cUSD của Cap đạt khoảng 92 triệu USD. Concrete sử dụng ConcUSD cho các chiến lược DeFi tạo phần thưởng. USD.AI và Fairblock dự kiến sẽ tham gia sau.
PYUSDx hỗ trợ tên token tùy chỉnh, quyền kiểm soát truy cập, phần thưởng, chính sách tài sản thế chấp và khả năng hoạt động xuyên chuỗi. Tuy nhiên, token PYUSDx không phải là sản phẩm của PayPal hay Paxos và hiện chưa thể sử dụng trên PayPal hoặc Venmo. Nền tảng này cũng tạo ra hai lớp rủi ro đối tác và rủi ro quy đổi, vì người nắm giữ phụ thuộc vào MoonPay để quy đổi và gián tiếp phụ thuộc vào Paxos về thanh khoản cũng như sự ổn định của PYUSD.
Việc ra mắt đặt ra câu hỏi theo Đạo luật GENIUS của Mỹ, trong đó yêu cầu stablecoin thanh toán phải được bảo chứng theo tỷ lệ một-một bằng các tài sản thanh khoản được phê duyệt, nhưng chưa quy định rõ về các token được bảo chứng bằng một stablecoin khác. PYUSDx có thể làm tăng nhu cầu đối với PYUSD và củng cố hệ sinh thái stablecoin của PayPal. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về quy định, điều khoản quy đổi riêng của từng đơn vị phát hành và tính minh bạch hạn chế có thể làm chậm quá trình áp dụng. Tác động tức thời lên giá có khả năng là trung tính, còn tầm quan trọng dài hạn sẽ phụ thuộc vào tăng trưởng nguồn cung PYUSDx và các quy định cuối cùng của Mỹ về stablecoin.
Neutral
Tác động ngay lập tức đối với PYUSD nhiều khả năng sẽ trung lập. Việc ra mắt PYUSDx có thể tạo thêm nhu cầu đối với PYUSD với vai trò tài sản thế chấp dự trữ và mở rộng hệ sinh thái stablecoin của PayPal. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch được công bố không phản ánh sự gia tăng nguồn cung PYUSDx, doanh thu hoặc nhu cầu PYUSD được bảo đảm. PYUSDx hiện cũng chưa thể được sử dụng trong PayPal hoặc Venmo, nên tiện ích trước mắt còn hạn chế.
Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có khả năng sẽ tập trung vào dữ liệu áp dụng, tính minh bạch của các khoản dự trữ và điều khoản quy đổi, thay vì coi việc ra mắt là một chất xúc tác trực tiếp cho giá. Sự không chắc chắn về quy định theo GENIUS Act và tầng rủi ro đối tác bổ sung có thể khiến những người dùng nhạy cảm với rủi ro e ngại, đồng thời hạn chế dòng vốn chảy vào.
Về dài hạn, việc phát hành PYUSDx ổn định, lượng dự trữ PYUSD tăng lên và các quy định rõ ràng hơn của Hoa Kỳ về stablecoin có thể hỗ trợ thanh khoản PYUSD và tăng trưởng hệ sinh thái. Ngược lại, mức độ áp dụng yếu, cách xử lý pháp lý chưa rõ ràng hoặc lo ngại về việc quy đổi có thể hạn chế sự mở rộng. Nhìn chung, việc ra mắt mang ý nghĩa tích cực về mặt chiến lược đối với mạng lưới stablecoin của PayPal, nhưng chưa đủ để biện minh cho việc xếp loại xu hướng giá tăng ở giai đoạn này.