ارتفاع القيمة الإجمالية المقفلة في Pendle بنسبة 43% مدفوعًا بالطلب على الأصول الواقعية
ارتفعت القيمة الإجمالية للأصول المقفلة (TVL) في Pendle بنسبة 43% مقارنة بالربع السابق، لتصل إلى 1.16 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2026، في أول زيادة فصلية منذ سبتمبر 2025. وجاء هذا الارتفاع رغم خفض حوافز PENDLE بنحو 58%، ما يشير إلى أن النمو لم يكن مدفوعًا بمكافآت الرموز وحدها.
شكّلت الأصول الحقيقية (RWA) نسبة 82% من TVL في Pendle عند نهاية الربع. وأضافت الدولارات المرمّزة والمدعومة بأصول RWA مبلغ 395 مليون دولار، ليصل إجماليها إلى 949 مليون دولار، كما شكّلت 85% من أكبر 50 سوقًا في البروتوكول. وتوسّع أيضًا استخدام PT كضمان، إذ زاد بأكثر من الضعف ليبلغ نحو 497 مليون دولار عبر التكامل مع Morpho وAave.
رفعت Pendle عمليات إعادة الشراء إلى 3.2 رمزًا مقابل كل PENDLE يُوزّع كحافز، ووجّهت 80% من الرسوم المحتفظ بها إلى عمليات إعادة الشراء. لكن إيرادات V2 انخفضت إلى مليوني دولار مع تراجع رسوم التداول. وينبغي للمتداولين أيضًا متابعة جدول الاستحقاقات الكبير: إذ يستحق نحو 1.06 مليار دولار، أي 91% من TVL في نهاية الربع، بحلول 17 ديسمبر. ويُعد انتعاش TVL المدفوع بأصول RWA إشارة إيجابية إلى التبنّي، لكن التركّز والاستحقاقات وتراجع إيرادات الرسوم ما زالت تمثل مخاطر.
Neutral
يُعد هذا التحديث إيجابيًا للأساسيات الخاصة بـPendle، لكنه لا يثبت بوضوح وجود اتجاه صعودي مستدام لعملة PENDLE. ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بنسبة 43% لتصل إلى 1.16 مليار دولار، حتى بعد خفض الحوافز بنحو 58%، في حين توسعت الأسواق المدعومة بأصول العالم الحقيقي (RWA) وزاد اعتماد PT كضمان. كما تحسنت نسبة إعادة الشراء إلى 3.2 رمزًا مُعاد شراؤه مقابل كل رمز موزع، ما قد يدعم الطلب على الرمز ما دامت الرسوم المحتفظ بها كافية.
لكن توجد عوامل مهمة مضادة. فالدولارات المُرمّزة والمدعومة بأصول RWA تشكل حصة كبيرة من أسواق Pendle، ما ينشئ مخاطر تركز. ومن المقرر أن يستحق نحو 91% من TVL في نهاية الربع بحلول 17 ديسمبر، وهو ما قد يؤدي إلى سحب الأموال أو يتطلب من المستخدمين الانتقال إلى مراكز جديدة. كما تراجعت إيرادات V2 إلى مليوني دولار مع ضعف رسوم التداول، ما قد يحد من الأموال المتاحة لإعادة الشراء.
على المدى القصير، قد ينظر المتداولون إلى تعافي TVL وخفض الحوافز باعتبارهما إشارتين إيجابيتين، لكنهم قد يظلون حذرين مع اقتراب تواريخ الاستحقاق، ويراقبون حجم تداول PENDLE وإيرادات الرسوم ونشاط تجديد المراكز. وعلى المدى الأطول، قد يعزز استمرار نمو TVL وتنويع جهات إصدار RWA والاستخدام المستدام لـPT كضمان مكانة البروتوكول. وإذا أدت الاستحقاقات إلى خروج الأموال أو استمر انخفاض دخل الرسوم، فقد يتبين أن النمو الحالي أقل استدامة. وتُظهر حالات مشابهة في التمويل اللامركزي أن نمو TVL قد يدعم معنويات السوق، لكن الأسواق تميل إلى البحث عن تأكيد من الإيرادات المتكررة والسيولة المحتفظ بها. إجمالًا، تدعم الإشارات المتباينة تقييمًا محايدًا للسوق.