El TVL de Pendle aumenta un 43% impulsado por la demanda de activos del mundo real
El valor total bloqueado (TVL) de Pendle aumentó un 43 % intertrimestral, hasta los 1.160 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, su primer incremento trimestral desde septiembre de 2025. El crecimiento se produjo pese a una reducción de aproximadamente el 58 % de los incentivos en PENDLE, lo que sugiere que no se debió únicamente a las recompensas en tokens.
Los activos del mundo real (RWA) representaban el 82 % del TVL de Pendle al cierre del trimestre. Los dólares tokenizados respaldados por RWA sumaron 395 millones de dólares, hasta alcanzar los 949 millones, y representaron el 85 % de los 50 mercados más grandes del protocolo. También aumentó el uso de PT como garantía, que se duplicó con creces hasta situarse en torno a los 497 millones de dólares gracias a las integraciones con Morpho y Aave.
Pendle elevó las recompras hasta 3,2 tokens por cada PENDLE distribuido en incentivos y destinó a ellas el 80 % de las comisiones retenidas. Sin embargo, los ingresos de V2 cayeron hasta los 2 millones de dólares al disminuir las comisiones de trading. Los operadores también deberían vigilar un calendario de vencimientos importante: unos 1.060 millones de dólares, equivalentes al 91 % del TVL al cierre del trimestre, vencen antes del 17 de diciembre. El repunte del TVL impulsado por los RWA es una señal positiva de adopción, pero la concentración, los vencimientos y la debilidad de los ingresos por comisiones siguen siendo riesgos.
Neutral
La actualización es positiva para los fundamentales de Pendle, pero no confirma claramente una tendencia alcista sostenida para PENDLE. El TVL aumentó un 43%, hasta los 1.160 millones de dólares, incluso después de que los incentivos se redujeran aproximadamente un 58%, mientras que se expandieron los mercados respaldados por activos del mundo real (RWA) y la adopción de PT como colateral. La ratio de recompras también mejoró hasta situarse en 3,2 tokens recomprados por cada token distribuido, lo que podría respaldar la demanda del token mientras las comisiones retenidas sigan siendo suficientes.
Hay importantes factores que contrarrestan esta situación. Los dólares tokenizados respaldados por RWA representan una gran parte de los mercados de Pendle, lo que genera un riesgo de concentración. Está previsto que alrededor del 91% del TVL al cierre del trimestre venza antes del 17 de diciembre, lo que podría provocar retiradas o exigir que los usuarios pasen a nuevas posiciones. Los ingresos de V2 también cayeron hasta los 2 millones de dólares al debilitarse las comisiones de negociación, lo que podría limitar los fondos disponibles para las recompras.
A corto plazo, los operadores pueden considerar que el repunte del TVL y la reducción de los incentivos son señales favorables, pero podrían seguir mostrándose cautos ante las fechas de vencimiento y vigilar el volumen de negociación de PENDLE, los ingresos por comisiones y la actividad de renovación de posiciones. A más largo plazo, el crecimiento continuado del TVL, la diversificación de los emisores de RWA y el uso sostenido de PT como colateral podrían reforzar la posición del protocolo. Si los vencimientos provocan salidas o los ingresos por comisiones siguen cayendo, el crecimiento actual podría resultar menos duradero. Episodios similares en DeFi muestran que el crecimiento del TVL puede mejorar el sentimiento, pero los mercados suelen buscar confirmación en los ingresos recurrentes y la liquidez retenida. En conjunto, las señales contradictorias justifican una valoración neutral del mercado.