ה-TVL של Pendle עלה ב-43% בעקבות הביקוש לנכסים מהעולם האמיתי
הערך הכולל הנעול (TVL) של Pendle עלה ב־43% לעומת הרבעון הקודם והגיע ל־1.16 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2026. זו הייתה העלייה הרבעונית הראשונה מאז ספטמבר 2025. העלייה התרחשה למרות צמצום של כ־58% בתמריצי PENDLE, מה שמרמז שהצמיחה לא נבעה רק מתגמולי טוקנים.
נכסים מהעולם האמיתי (RWA) היוו 82% מה־TVL של Pendle בסוף הרבעון. דולרים מטוקננים המגובים ב־RWA הוסיפו 395 מיליון דולר והגיעו ל־949 מיליון דולר, והיוו 85% מ־50 השווקים הגדולים ביותר בפרוטוקול. גם השימוש ב־PT כבטוחה יותר מהוכפל והגיע לכ־497 מיליון דולר, בעקבות אינטגרציות עם Morpho ו־Aave.
Pendle הגדילה את הרכישות החוזרות ל־3.2 טוקנים על כל PENDLE שחולק כתמריץ, והקצתה 80% מהעמלות שנשמרו לרכישות חוזרות. עם זאת, הכנסות V2 ירדו ל־2 מיליון דולר בעקבות ירידה בעמלות המסחר. על הסוחרים לעקוב גם אחר לוח פדיונות משמעותי: כ־1.06 מיליארד דולר, או 91% מה־TVL בסוף הרבעון, יגיעו לפדיון עד 17 בדצמבר. התאוששות ה־TVL בהובלת RWA היא אות חיובי לאימוץ, אך ריכוזיות, מועדי פדיון והיחלשות ההכנסות מעמלות נותרו סיכונים.
Neutral
העדכון חיובי לנתונים הבסיסיים של Pendle, אך אינו מבסס בבירור מגמת עלייה מתמשכת של PENDLE. ה-TVL עלה ב-43% ל-1.16 מיליארד דולר, אף שהתמריצים קוצצו בכ-58%, ובמקביל התרחבו השווקים המגובים ב-RWA והאימוץ של PT כבטוחה. גם יחס הרכישה החוזרת השתפר ל-3.2 טוקנים שנרכשו בחזרה לכל טוקן שחולק. הדבר עשוי לתמוך בביקוש לטוקן כל עוד העמלות שנשמרות נותרות מספקות.
יש גורמים חשובים שמאזנים את התמונה. דולרים שעברו טוקניזציה ומגובים ב-RWA מהווים חלק גדול מהשווקים של Pendle, ויוצרים סיכון ריכוזיות. כ-91% מה-TVL בסוף הרבעון צפויים להגיע לפדיון עד 17 בדצמבר, דבר שעלול לגרום למשיכות או לחייב משתמשים לגלגל את הפוזיציות שלהם לפוזיציות חדשות. הכנסות V2 ירדו גם הן ל-2 מיליון דולר, על רקע היחלשות עמלות המסחר, דבר שעלול להגביל את המימון הזמין לרכישות חוזרות.
בטווח הקצר, סוחרים עשויים לראות בהתאוששות ה-TVL ובצמצום התמריצים אותות חיוביים, אך להישאר זהירים לקראת מועדי הפדיון ולעקוב אחר נפח המסחר של PENDLE, הכנסות העמלות ופעילות הגלגול. בטווח הארוך, המשך צמיחת ה-TVL, מגוון רחב יותר של מנפיקי RWA ושימוש מתמשך ב-PT כבטוחה עשויים לחזק את מעמד הפרוטוקול. אם מועדי הפדיון יגרמו ליציאת כספים או שההכנסות מעמלות ימשיכו לרדת, ייתכן שהצמיחה הנוכחית תהיה פחות בת-קיימא. אירועים דומים ב-DeFi מראים שצמיחת TVL יכולה לתמוך בסנטימנט, אך השווקים נוטים לחפש אישור בדמות הכנסות חוזרות ונזילות שנשארת במערכת. בסך הכול, האותות המעורבים תומכים בהערכה ניטרלית של השוק.