現実世界資産への需要を追い風に、PendleのTVLが43%増加

今回の更新はPendleのファンダメンタルズにとってプラスですが、PENDLEの上昇トレンドが持続することを明確に示すものではありません。インセンティブが約58%削減されたにもかかわらず、TVLは43%増加して11億6,000万ドルとなり、RWAを裏付けとする市場と、担保としてのPTの採用も拡大しました。買い戻し比率も、配布されたトークン1枚当たり3.2枚の買い戻しへと改善しました。手元に残る手数料が十分であれば、これはトークン需要を支える可能性があります。 一方で、重要な懸念材料もあります。RWAを裏付けとするトークン化ドルがPendleの市場の大きな割合を占めており、集中リスクが生じています。四半期末時点のTVLの約91%は12月17日までに満期を迎える予定で、資金の引き出しが発生したり、ユーザーが新たなポジションへロールオーバーしたりする可能性があります。取引手数料の低下を受けてV2の収益も200万ドルに減少しており、買い戻しに充てられる資金が限られるおそれがあります。 短期的には、トレーダーはTVLの回復とインセンティブの削減を前向きな材料と捉える可能性がありますが、満期日を前に慎重な姿勢を保ち、PENDLEの取引高、手数料収入、ロールオーバーの動向を注視するかもしれません。長期的には、TVLの継続的な成長、RWA発行体の多様化、担保としてのPTの持続的な利用が、プロトコルの地位を強化する可能性があります。満期に伴う資金流出が起きたり、手数料収入が減少し続けたりすれば、現在の成長はそれほど持続的ではないと判明するかもしれません。類似のDeFi事例からは、TVLの成長がセンチメントを支える一方、市場は継続的な収益と維持される流動性による裏付けを求める傾向がうかがえます。総合すると、相反するシグナルを踏まえ、市場評価は中立が妥当です。