TVL của Pendle tăng 43% nhờ nhu cầu về tài sản thực
Tổng giá trị khóa (TVL) của Pendle tăng 43% so với quý trước, đạt 1,16 tỷ USD trong quý 3 năm 2026. Đây là mức tăng theo quý đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2025. Mức tăng diễn ra dù các khoản khuyến khích bằng PENDLE giảm khoảng 58%, cho thấy tăng trưởng không chỉ dựa vào phần thưởng token.
Tài sản thế giới thực (RWA) chiếm 82% TVL của Pendle vào cuối quý. Các đồng đô la được token hóa và bảo chứng bằng RWA tăng thêm 395 triệu USD, đạt 949 triệu USD, đồng thời chiếm 85% trong số 50 thị trường lớn nhất của giao thức. Việc sử dụng PT làm tài sản thế chấp cũng mở rộng, tăng hơn gấp đôi lên khoảng 497 triệu USD nhờ tích hợp với Morpho và Aave.
Pendle tăng mức mua lại lên 3,2 token cho mỗi PENDLE được phân phối dưới dạng khuyến khích, đồng thời dành 80% phí được giữ lại cho hoạt động mua lại. Tuy nhiên, doanh thu V2 giảm xuống còn 2 triệu USD do phí giao dịch giảm. Nhà giao dịch cũng nên theo dõi lịch đáo hạn lớn: khoảng 1,06 tỷ USD, tương đương 91% TVL cuối quý, sẽ đến hạn trước ngày 17 tháng 12. TVL phục hồi nhờ RWA là tín hiệu tích cực về mức độ chấp nhận, nhưng sự tập trung, các khoản đáo hạn và doanh thu phí suy yếu vẫn là những rủi ro.
Neutral
Cập nhật này tích cực đối với các yếu tố nền tảng của Pendle, nhưng chưa cho thấy rõ một xu hướng tăng bền vững cho PENDLE. TVL tăng 43% lên 1,16 tỷ USD ngay cả sau khi các khoản khuyến khích bị cắt giảm khoảng 58%, trong khi các thị trường được bảo chứng bằng tài sản thực (RWA) và việc sử dụng PT làm tài sản thế chấp đều mở rộng. Tỷ lệ mua lại cũng cải thiện lên mức 3,2 token được mua lại trên mỗi token phân phối; điều này có thể hỗ trợ nhu cầu token miễn là lượng phí được giữ lại vẫn đủ.
Có những yếu tố đối trọng đáng kể. Các đồng đô la được token hóa và bảo chứng bằng RWA chiếm tỷ trọng lớn trong các thị trường của Pendle, tạo ra rủi ro tập trung. Khoảng 91% TVL vào cuối quý dự kiến sẽ đáo hạn trước ngày 17 tháng 12, điều này có thể dẫn đến việc rút vốn hoặc buộc người dùng chuyển sang các vị thế mới. Doanh thu V2 cũng giảm xuống còn 2 triệu USD khi phí giao dịch suy yếu, có khả năng hạn chế nguồn vốn dành cho việc mua lại.
Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có thể xem đà phục hồi của TVL và việc giảm khuyến khích là những tín hiệu tích cực, nhưng vẫn thận trọng trước các ngày đáo hạn và theo dõi khối lượng giao dịch PENDLE, doanh thu phí cũng như hoạt động chuyển tiếp vị thế. Về dài hạn, TVL tiếp tục tăng, các tổ chức phát hành RWA đa dạng hơn và việc sử dụng PT làm tài sản thế chấp được duy trì có thể củng cố vị thế của giao thức. Nếu các đợt đáo hạn gây ra dòng vốn rút ra hoặc thu nhập từ phí tiếp tục giảm, mức tăng trưởng hiện tại có thể kém bền vững hơn. Những diễn biến tương tự trong DeFi cho thấy tăng trưởng TVL có thể hỗ trợ tâm lý thị trường, nhưng thị trường thường tìm kiếm sự xác nhận từ doanh thu định kỳ và thanh khoản được giữ lại. Nhìn chung, các tín hiệu trái chiều ủng hộ đánh giá thị trường trung lập.