受惠於現實世界資產需求，Pendle TVL 上升 43%
Pendle 的總鎖倉價值（TVL）於 2026 年第三季按季上升 43%，達 11.6 億美元，是自 2025 年 9 月以來首次錄得季度增長。即使 PENDLE 激勵減少約 58%，TVL 仍然上升，顯示增長並非單靠代幣獎勵帶動。
實體資產（RWA）在季末佔 Pendle TVL 的 82%。由 RWA 支持的代幣化美元增加 3.95 億美元至 9.49 億美元，佔該協議 50 個最大市場的 85%。透過與 Morpho 及 Aave 整合，PT 作抵押品的使用量亦增加逾一倍，達約 4.97 億美元。
Pendle 將回購額提高至每分派一枚 PENDLE 作激勵，便回購 3.2 枚代幣，並把保留手續費的 80% 用於回購。不過，交易手續費下跌令 V2 收入降至 200 萬美元。交易者亦應留意大量到期安排：約 10.6 億美元，即季末 TVL 的 91%，將於 12 月 17 日或之前到期。由 RWA 帶動的 TVL 反彈是採用度上升的正面訊號，但集中度、到期安排及手續費收入轉弱仍然構成風險。
Neutral
這次更新對 Pendle 的基本面有利，但未能明確證明 PENDLE 已形成持續的升勢。即使激勵措施削減約 58%，TVL 仍上升 43% 至 11.6 億美元；由 RWA 支持的市場及 PT 作為抵押品的採用亦有所擴大。回購比率亦改善至每分發一枚代幣便回購 3.2 枚。只要保留的手續費收入充足，這或可支持代幣需求。
不過，亦有重要的制衡因素。由 RWA 支持的代幣化美元佔 Pendle 市場相當大的比例，帶來集中風險。季末 TVL 約有 91% 預計於 12 月 17 日前到期，可能引發資金提取，或令用戶需要將倉位轉倉至新倉位。交易手續費轉弱，亦令 V2 收入跌至 200 萬美元，或會限制可用於回購的資金。
短期而言，交易者可能會將 TVL 回升及激勵措施減少視為正面訊號，但在到期日臨近之際仍保持審慎，並留意 PENDLE 的交易量、手續費收入及轉倉活動。長遠而言，TVL 持續增長、RWA 發行方更加多元，以及 PT 持續用作抵押品，均可能鞏固協議的地位。若到期引發資金流出，或手續費收入持續下跌，現時的增長可能證明較不持久。類似的 DeFi 事件顯示，TVL 增長可提振市場情緒，但市場往往會尋求經常性收入及留存流動性作為佐證。整體而言，正反訊號並存，支持對市場作中性評估。