La conception PMM de DEX pourrait trouver sa place sur les marchés des RWA
Les DEX PMM fondés sur des oracles pourraient mieux convenir aux actifs du monde réel tokenisés (RWA) qu’aux marchés crypto de longue traîne qui ont contribué à populariser les teneurs de marché automatisées. L’article estime que des actifs comme les actions Apple disposent déjà de prix établis sur les marchés traditionnels : la liquidité on-chain prend donc les prix au lieu d’être à l’origine de leur découverte.
L’article compare deux projets. Metric sépare la tarification de la liquidité : Chainlink ou Pyth fournit le prix de référence, et la liquidité est positionnée par rapport à ce prix puis déplacée lorsqu’il évolue. Selon l’article, Metric est déjà actif sur le mainnet et attire des yield farmers. Le texte décrit également la manière dont l’oracle gère les événements concernant les tokens d’actions, comme les dividendes et les divisions d’actions.
Le S-DAMM de Note Systems combine prix de référence, ajustement des stocks et liquidité unilatérale, avec des protections contre les prix obsolètes et une prise en compte des horaires des marchés américains. Si le prix de l’oracle n’est pas actualisé pendant environ cinq secondes, le niveau de confiance baisse, les spreads des cotations s’élargissent et la profondeur diminue. Le dispositif ajuste aussi les stocks et les cotations lorsque les marchés sont fermés, et s’appuie sur un mécanisme junior de dernier recours qui absorbe les pertes avant le coffre USDG senior. Note Systems en serait encore au stade du testnet.
L’article présente ces approches comme une évolution possible de l’ancien modèle PMM de DODO. Selon l’auteur, celui-ci rencontrait des difficultés lorsque les prix de l’oracle prenaient du retard sur ceux des plateformes centralisées. Ces projets pourraient améliorer l’efficacité du capital et réduire le slippage lors des échanges d’actions tokenisées, mais leur adoption et leurs performances restent à démontrer. Il s’agit d’une analyse, et non d’un compte rendu d’un changement à l’échelle du marché.
Neutral
La nouvelle porte sur une discussion concernant la structure des marchés et la conception de projets, et non sur un catalyseur confirmé tel qu’un lancement majeur, un afflux de capitaux ou une décision réglementaire. Elle ne donne donc pas d’indication claire sur l’orientation immédiate des prix des cryptomonnaies dans leur ensemble. À court terme, les traders pourraient surveiller l’activité et la liquidité sur Metric, tandis que le statut de testnet de Note Systems limite la portée de sa conception pour les marchés en activité. Une hausse de l’activité de trading ou de farming pourrait profiter aux projets concernés, mais l’article ne fournit ni chiffres d’adoption ni données sur la performance des jetons permettant d’établir un impact notable sur le marché.
À plus long terme, les perspectives pourraient être favorables à la DeFi et aux actifs du monde réel tokenisés (RWA). Le recours à des prix de référence externes pourrait rendre le trading d’actions on-chain plus pratique, tandis que des protections contre les cotations obsolètes et les fermetures de marché pourraient réduire le risque de pertes liées à l’arbitrage pour les fournisseurs de liquidité. Cela rappelle l’évolution des teneurs de marché automatisés : le PMM de DODO concentrait la liquidité autour d’un prix d’oracle, tandis que les concepts plus récents décrits ici ajoutent une liquidité qui évolue avec le prix de référence ou s’ajuste en fonction de l’actualité des prix et des horaires de négociation. La réussite de ces modèles dépendra toutefois de la fiabilité des oracles, de la profondeur de la liquidité, des coûts d’exécution, des contraintes réglementaires et de la demande réelle des utilisateurs. Tant qu’il n’existe pas de preuves d’une adoption durable et de performances résilientes, il est préférable d’évaluer comme neutre l’impact global sur le marché.