DEXのPMM設計、RWA市場での活用に期待
オラクルベースのPMM DEXは、自動マーケットメーカーの普及を後押ししたロングテールの暗号資産市場よりも、トークン化された実世界資産（RWA）に適している可能性がある。記事によると、Apple株のような資産はすでに従来型取引所で価格が形成されているため、オンチェーンの流動性は価格発見の源ではなく、価格を受け入れる側となる。
記事では2つのプロジェクトを比較している。Metricは価格設定と流動性を分離する。ChainlinkまたはPythが参照価格を提供し、流動性はその価格を基準に配置され、価格の変化に応じて位置を変える。記事は、Metricがメインネットで稼働し、イールドファーマーを集めていると述べている。また、配当や株式分割といった株式トークンのイベントをオラクルがどのように処理するかも説明している。
Note SystemsのS-DAMMは、参照価格、在庫調整、片側流動性を組み合わせ、価格の陳腐化に対する保護と米国市場の取引時間への対応を備える。オラクル価格が約5秒間更新されないと、信頼度が低下し、提示価格のスプレッドが広がり、板の厚みが減る。市場の休場中も在庫と提示価格を変更する設計で、シニアUSDGボールトより先に損失を吸収するジュニア・バックストップを利用する。Note Systemsはテストネット段階とされている。
記事は、こうしたアプローチをDODOの初期PMMモデルの進化形となる可能性があるものとして紹介している。筆者によれば、同モデルはオラクル価格が中央集権型取引所に遅れると苦戦した。これらのプロジェクトは、トークン化株式の取引における資本効率を高め、スリッページを減らす可能性があるものの、普及と性能はまだ実証されていない。これは分析記事であり、市場全体の変化を報告するものではない。
Neutral
このニュースは市場構造やプロジェクト設計についての議論であり、大規模なローンチ、資金流入、規制当局の決定といった確認済みの材料ではありません。そのため、暗号資産価格全般の短期的な方向性を明確に示すものではありません。短期的には、トレーダーはMetricの活動や流動性に注目する可能性があります。一方、Note Systemsはテストネット段階にあるため、その設計が実際の市場に与える意義は限られます。取引やファーミングの活動が増えれば関連プロジェクトに恩恵をもたらす可能性はありますが、記事には大きな市場への影響を裏付ける採用状況の数値やトークンのパフォーマンスデータは示されていません。
長期的には、DeFiやトークン化された実世界資産（RWA）にとって前向きな可能性があります。外部の参照価格を使えば、オンチェーンでの株式取引がより実用的になる可能性があり、古い気配値や市場の休場に対する保護策は、流動性提供者が裁定取引で損失を被るリスクを抑えられるかもしれません。これは自動マーケットメーカーの進化を想起させます。DODOのPMMはオラクル価格の周辺に流動性を集中させましたが、ここで紹介されている新しい構想では、参照価格に連動して動く流動性や、価格情報の鮮度と取引時間に応じて調整される流動性が加わっています。ただし、こうしたモデルが成功するかどうかは、オラクルの信頼性、流動性の厚み、執行コスト、規制上の制約、そして実際のユーザー需要に左右されます。持続的な普及と安定したパフォーマンスを示す証拠が得られるまでは、市場全体への影響は中立と評価するのが妥当です。