ارتفاع عملات الخصوصية مع جذب صعود زكاش للطلب المؤسسي
شهد سوق العملات المشفرة التي تركز على الخصوصية توسعاً حاداً خلال العام الماضي. فقد ارتفعت قيمته السوقية المقدّرة من نحو 6.2 مليارات دولار إلى 30 مليار دولار، بينما وضعت بيانات CoinGecko الأوسع، التي نُشرت لاحقاً، القطاع عند قرابة 36.9 مليار دولار. وكانت تقديرات سابقة قد حددت قيمته عند 33.6 مليار دولار، ما يبرز الاختلافات في تعريف الفئة.
تصدرت Zcash (ZEC) موجة الصعود. فقد ارتفعت بنحو 25 ضعفاً خلال العام، ووصلت لفترة وجيزة إلى المرتبة السابعة بين العملات المشفرة، ثم صنفتها CoinGecko في المرتبة التاسعة. وفي 22 سبتمبر، تم تداول ZEC قرب 1,473 دولاراً، بارتفاع 22% خلال سبعة أيام و75% خلال 30 يوماً. كما ارتفعت بأكثر من 2,100% على أساس سنوي، رغم أنها لا تزال دون ذروتها في عام 2016، والتي بلغت نحو 3,190 دولاراً. أما Monero (XMR)، وهي ثاني أكبر عملة خصوصية، فقد تضاعفت تقريباً رغم شطبها من بعض منصات التداول.
تمثل Zcash الآن نحو 25 مليار دولار من القطاع، بينما تمثل Monero حوالي 11.2 مليار دولار. وتحتفظ مجمعات الحماية بـ4.91 ملايين من عملات ZEC، أي نحو 29% من المعروض المُصدر، ما قد يقلل المعروض السائل في السوق. إلا أن أرصدة مجمعات الحماية لا تقيس الاستخدام الفعلي للمعاملات الخاصة. وقد أشار نموذج تقييم نقله المحلل filbfilb إلى قيمة تقارب 944 دولاراً، وهي أقل من سعر السوق المعلن، البالغ نحو 1,140 دولاراً في ذلك الوقت.
عزز الطلب المؤسسي السردية المرتبطة بعملات الخصوصية. فقد اجتذب صندوق Grayscale المتداول لـZcash، والذي يُتداول بالرمز ZCSH في بورصة NYSE Arca، أكثر من 70 مليون دولار من التدفقات خلال أول أسبوعين، إلى جانب استثمار منفصل بقيمة 100 مليون دولار من شركة تابعة لـDigital Currency Group. وتجاوزت أصول الصندوق لاحقاً 500 مليون دولار، وفقاً لتقارير سابقة.
كما تتقدم تقنيات الخصوصية عبر الشبكات الرئيسية. وتعمل Ethereum على تطوير القراءة الخاصة والكتابة الخاصة والإثبات الخاص. ويدعم إطار Token-2022 التابع لـSolana الأرصدة السرية. وتسعى Canton Network إلى الإفصاح المنضبط في المعاملات المؤسسية، بينما تخطط DTCC لإطلاق خدمة للترميز في أكتوبر 2026 بعد اختبار أوراق مالية مرمّزة.
يُعد هذا الارتفاع إيجابياً لـZEC وغيرها من عملات الخصوصية على المدى القصير، لكن ينبغي للمتداولين مراقبة السيولة واستخدام الشبكات وتدفقات صناديق ETF والتنظيم. ومن المقرر أن تفرض قواعد الاتحاد الأوروبي لمكافحة غسل الأموال قيوداً على حسابات العملات المشفرة المجهولة وبعض الخدمات المعززة لإخفاء الهوية اعتباراً من يوليو 2027. كما أن المكاسب الحادة لـZEC تجعلها عرضة لجني الأرباح والتصحيحات الناتجة عن التقييم.
Bullish
التأثير الفوري على السعر إيجابي، مدفوعاً بالمكاسب الكبيرة لـ ZEC، وارتفاع القيمة السوقية لعملات الخصوصية، والطلب المؤسسي القوي على صناديق ETF. وقد يؤدي محدودية المعروض القابل للتداول إلى تضخيم التحركات قصيرة الأجل إذا واصل المتداولون ملاحقة الزخم. كما استفادت XMR رغم شطبها من بعض منصات التداول، ما يشير إلى أن الاهتمام يمتد إلى ما هو أبعد من رمز واحد.
ومع ذلك، فإن الارتفاع مدفوع بدرجة كبيرة بالزخم. فارتفاع ZEC الحاد خلال عام واحد، وعلاوتها مقارنة ببعض نماذج التقييم القائمة على النشاط، واحتمال جني الأرباح، كلها عوامل تزيد مخاطر التصحيح. وتوفر التدفقات إلى صناديق ETF والأصول المعلنة البالغة 500 مليون دولار إشارة داعمة للطلب، لكنها لا تضمن استمرار عمليات الشراء.
وعلى المدى الطويل، قد يدعم اعتماد ميزات الخصوصية عبر Ethereum وSolana والشبكات المؤسسية منفعة القطاع وتقييمه. وقد تؤدي القيود التنظيمية على الحسابات المجهولة والخدمات المعززة للخصوصية، ولا سيما في الاتحاد الأوروبي، إلى تقليص الوصول إلى منصات التداول والمشاركة المؤسسية. وبوجه عام، يظل التوازن الحالي إيجابياً لعملات الخصوصية المذكورة، لكن مع تقلبات مرتفعة ومخاطر تنظيمية كبيرة.