可编程资产与代币经济学：博格特的“再定价”押注

Blockchain Capital 的 Spencer Bogart 认为，未来十年加密领域最大的赢家将来自由“可编程资产（programmable assets）”催生的“净新增（net-new）”产品——而不是对传统金融（TradFi）既有能力的渐进式改良。 他的框架源于 2026 年 2 月 19 日的研究文章《The Great Repricing（伟大的再定价）》。他指出，加密行业长期在“价值创造”（新协议、链上能力）上做得很好，但在“价值捕获”（代币及其持有者能否分享创新成果）方面明显滞后。Bogart 预计，十年后最重要的机会将出现在那些在可编程资产发展之后才可能出现的产品之中。 在 2026 年 6 月的讨论/播客中，Bogart 聚焦三类可能由可编程资产重塑的方向： - 稳定币（Stablecoins）：市场对稳定币的产品契合度很清晰，但价值如何被捕获仍有争议，涉及发行方、所部署的链以及围绕稳定币的应用。关键交易问题是：持有某种代币是否会随着使用量增长而获得相应的价值回报。 - 隐私 vs 合规：可编程资产可以在技术上实现更复杂的隐私能力，而最终如何平衡隐私与监管合规，可能催生新的市场类别。 - 公链 vs 私链：相较于早期争论阶段，如今的选择更关键，因为筹码更高且技术已更成熟。 贯穿上述主题的核心仍是“代币经济学”尚未完成的排序：市场尚未确定哪些代币真正值得随使用增长而获得价值分成，哪些只是“搭便车”。Bogart 将这一排序过程称为“Great Repricing”，并视其为投资机会，尤其是采用非共识（non-consensus）策略、避开市场追逐“AI+加密”的拥挤交易。 对交易者而言，更直接的启示是：优先关注具备可验证价值增量机制的代币，而不仅仅是“使用量增长”的项目。