لماذا تفشل معظم سلاسل الكتل: أربعة مسارات للبقاء
يرى راؤول بال، مؤسس Real Vision، أن معظم سلاسل الكتل ستفشل ما لم تبنِ طلباً مستداماً وتأثيرات شبكية، مشبهاً وضعها بالشركات الناشئة بعد انهيار فقاعة الإنترنت. ويقول إن أكثر من 13 مليون رمز توقفت عن التداول بحلول نهاية العام الماضي، ما يبرز ارتفاع معدل فشل مشاريع العملات المشفرة.
ويحدد بال أربعة مسارات محتملة لبقاء سلسلة كتل: أن تصبح اقتصاداً واسعاً على السلسلة، كما يقول إن Ethereum وSolana وSui فعلت؛ أو أن تتخصص في سوق مثل التداول، على غرار Hyperliquid؛ أو أن تعمل كطبقة ثانية تستأجر الأمان من طبقة أولى؛ أو أن تعتمد على دعم شركة مركزية، كما يقول إن BNB Chain تعتمد على Binance. ويحذر من أن كثيراً من سلاسل الكتل الأحدث لا تنتمي إلى أي من هذه النماذج وتفتقر إلى ميزة تنافسية دائمة. كما أن انخفاض المعروض المتداول وعمليات فتح الرموز المقبلة قد يزيدان ضغط البيع عندما يكون الطلب ضعيفاً.
ويحذر بال المتداولين الذين يقيّمون اعتماد سلاسل الكتل من أن الرسوم وإجمالي القيمة المقفلة (TVL) وحجم التداول قد تكون مؤشرات مضللة، إذ قد ترتفع مع الأسعار والمضاربة. وبدلاً من ذلك، يسلط الضوء على النشاط الاقتصادي لكل مستخدم نشط، والقدرة على الاحتفاظ برأس المال، وأرصدة العملات المستقرة خلال فترات التراجع، وتدفق المطورين. وفي تحليل شمل 12 شبكة، ارتبط ارتفاع معدل دوران رأس المال قرب ذروة السوق في يناير 2025 بأداء لاحق أضعف؛ بينما بدا رأس المال الذي بقي على السلسلة أكثر استدامة. ويقول إن Ethereum وSolana وSui حافظت على كثافة النشاط الاقتصادي لكل مستخدم وزادت أرصدة العملات المستقرة خلال الفترة التي تناولها التحليل. وأفصح بال عن عمله لدى Sui Foundation.
هذا التحليل إطار لتقييم قدرة سلاسل الكتل على الصمود، وليس محفزاً للسوق على المدى القصير ولا ضماناً للشبكات التي ستبقى. ويمكن للمتداولين استخدامه للتمييز بين الاعتماد المستدام والنشاط المضاربي، مع إدراك أن أسعار الرموز تظل عرضة لظروف السوق الأوسع.
Neutral
تعليقات بال ما تعلنش على تغيير في البروتوكول، ولا على استثمار، ولا على أي عامل آخر يقدر يحرّك أسعار ETH أو SOL أو SUI أو HYPE أو BNB في الوقت القريب، وبالتالي فالتأثير المباشر على الأسعار على المدى القصير غالبًا راح يكون محدود. التحذير من أن بزاف من سلاسل البلوكشين ممكن تفشل يقدر يضغط على العملات الرقمية المضاربية والمشاريع اللي عندها طلب ضعيف، أو معروض متداول قليل، أو عمليات فتح كبيرة للتوكنات، لكن التحليل ما يحدّدش أي تحرك فوري في أسعار الأصول المذكورة.
على المدى الطويل، ممكن المتداولين يعطوا أهمية أكبر لأرصدة العملات المستقرة، ورأس المال اللي يبقى على السلسلة، ونشاط المستخدمين، ومشاركة المطورين كي يقيّموا الأسس الجوهرية للشبكات. الشبكات اللي تبيّن نتائج مليحة في هاذ المؤشرات ممكن تجذب اهتمام أكثر استدامة، بينما السلاسل اللي تعتمد على حجم تداول مؤقت أو على المضاربة ممكن تواجه تقلبات أكبر. المنصب اللي صرّح به بال في Sui Foundation سياق مهم لتقييم تعليقاته على Sui. عمومًا، هذا إطار تحليلي، ماشي حدث يحرّك السوق، ولهذا التصنيف المحايد للعملات الرقمية المذكورة مناسب.