למה רוב הבלוקצ'יינים נכשלים: ארבע דרכים לשרוד
ראול פאל, מייסד Real Vision, טוען שרוב הבלוקצ'יינים ייכשלו אם לא יבנו ביקוש מתמשך ואפקטים של רשת. הוא משווה זאת לחברות סטארט-אפ לאחר קריסת הדוט-קום. לדבריו, עד סוף השנה שעברה חדלו להיסחר יותר מ-13 מיליון טוקנים, נתון המדגיש את שיעור הכישלון הגבוה של פרויקטי קריפטו.
פאל מצביע על ארבע דרכים אפשריות שבהן בלוקצ'יין יכול לשרוד: להפוך לכלכלה רחבה על גבי הרשת, כפי שלדבריו עשו Ethereum, Solana ו-Sui; להתמחות בשוק מסוים, כמו מסחר, כפי שעושה Hyperliquid; לפעול כ-Layer 2 ששוכר אבטחה מ-Layer 1; או להסתמך על תמיכת חברה ריכוזית, כפי שלדברי פאל BNB Chain עושה באמצעות Binance. הוא מזהיר שבלוקצ'יינים חדשים רבים אינם מתאימים לאף אחד מהמודלים האלה וחסרים יתרון תחרותי בר-קיימא. היצע במחזור נמוך ושחרורי טוקנים צפויים עלולים להגביר את לחץ המכירות כשהביקוש חלש.
לסוחרים שמעריכים אימוץ של בלוקצ'יין, פאל מזהיר שעמלות, הערך הכולל הנעול (TVL) ונפח המסחר עלולים להטעות, שכן הם עשויים לעלות יחד עם המחירים והספקולציה. במקום זאת, הוא מדגיש פעילות כלכלית לכל משתמש פעיל, שימור הון, יתרות של מטבעות יציבים בתקופות ירידה וכניסת מפתחים. בניתוח של 12 רשתות, תחלופת הון גבוהה יותר סביב שיא השוק בינואר 2025 נקשרה לביצועים חלשים יותר לאחר מכן; הון שנשאר על הרשת נראה עמיד יותר. לדבריו, Ethereum, Solana ו-Sui שמרו על צפיפות כלכלית ברמת המשתמש והגדילו את יתרות המטבעות היציבים בתקופה שנבדקה. פאל הצהיר שהוא עובד עבור Sui Foundation.
הניתוח הוא מסגרת להערכת חוסן של בלוקצ'יינים, ולא זרז שוק לטווח קצר או הבטחה לגבי הרשתות שישרדו. סוחרים יכולים להיעזר בו כדי להבחין בין אימוץ בר-קיימא לבין פעילות ספקולטיבית, תוך הכרה בכך שמחירי הטוקנים עדיין חשופים לתנאי השוק הרחבים.
Neutral
ההערות של Pal אינן מכריזות על שינוי בפרוטוקול, השקעה או זרז מיידי אחר עבור ETH, SOL, SUI, HYPE או BNB, ולכן ההשפעה הישירה על המחיר בטווח הקצר צפויה להיות מוגבלת. האזהרה כי רשתות רבות עלולות להיכשל עשויה להכביד על טוקנים ספקולטיביים ועל פרויקטים עם ביקוש חלש, היצע במחזור נמוך או פתיחות משמעותיות של טוקנים, אך הניתוח אינו מצביע על תנועת מחיר מיידית עבור הנכסים שצוינו.
בטווח הארוך, סוחרים עשויים לייחס משקל רב יותר ליתרות של מטבעות יציבים, להון שנשאר על גבי הבלוקצ'יין, לפעילות של משתמשים ולמעורבות מפתחים בעת הערכת היסודות של רשתות. רשתות שיציגו מדדים אלה עשויות למשוך עניין יציב יותר, ואילו רשתות הנשענות על נפח זמני או על ספקולציה עלולות להתמודד עם תנודתיות רבה יותר. תפקידו של Pal ב-Sui Foundation, שעליו הצהיר, הוא הקשר רלוונטי להערכת דבריו על Sui. בסך הכול, מדובר במסגרת אנליטית ולא באירוע שמניע את השוק, ולכן סיווג ניטרלי מתאים למטבעות הקריפטו שהוזכרו.