Mengapa Kebanyakan Blockchain Gagal: Empat Jalan untuk Bertahan
Raoul Pal, pendiri Real Vision, berpendapat bahwa sebagian besar blockchain akan gagal jika tidak membangun permintaan yang bertahan lama dan efek jaringan. Ia membandingkannya dengan perusahaan rintisan setelah kehancuran dot-com. Menurutnya, lebih dari 13 juta token sudah tidak lagi diperdagangkan pada akhir tahun lalu, yang menegaskan tingginya tingkat kegagalan proyek kripto.
Pal mengidentifikasi empat kemungkinan jalur agar sebuah blockchain dapat bertahan: menjadi ekonomi on-chain yang luas, seperti Ethereum, Solana, dan Sui menurutnya; mengkhususkan diri pada suatu pasar, misalnya perdagangan, seperti Hyperliquid; beroperasi sebagai Layer 2 yang menyewa keamanan dari Layer 1; atau mengandalkan dukungan perusahaan terpusat, seperti yang menurut Pal dilakukan BNB Chain melalui Binance. Ia memperingatkan bahwa banyak blockchain baru tidak cocok dengan satu pun model ini dan tidak memiliki keunggulan kompetitif yang tahan lama. Jumlah token yang beredar rendah dan pembukaan token yang akan datang dapat menambah tekanan jual saat permintaan lemah.
Bagi trader yang menilai adopsi blockchain, Pal mengingatkan bahwa biaya, total value locked (TVL), dan volume perdagangan dapat menyesatkan karena angkanya bisa meningkat seiring harga dan spekulasi. Sebagai gantinya, ia menyoroti aktivitas ekonomi per pengguna aktif, retensi modal, saldo stablecoin selama penurunan pasar, dan masuknya pengembang. Dalam analisis terhadap 12 jaringan, perputaran modal yang lebih tinggi di sekitar puncak pasar Januari 2025 berkaitan dengan kinerja berikutnya yang lebih lemah; modal yang tetap berada on-chain tampak lebih tahan lama. Pal mengatakan Ethereum, Solana, dan Sui mempertahankan kepadatan ekonomi di tingkat pengguna serta meningkatkan saldo stablecoin selama periode yang diteliti. Pal mengungkapkan bahwa ia bekerja untuk Sui Foundation.
Analisis ini merupakan kerangka untuk menilai ketahanan blockchain, bukan katalis pasar jangka pendek atau jaminan mengenai jaringan mana yang akan bertahan. Trader dapat menggunakannya untuk membedakan adopsi yang berkelanjutan dari aktivitas spekulatif, sembari menyadari bahwa harga token tetap rentan terhadap kondisi pasar yang lebih luas.
Neutral
Komentar Pal tidak mengumumkan perubahan protokol, investasi, atau katalis langsung lainnya bagi ETH, SOL, SUI, HYPE, atau BNB, sehingga dampak langsungnya terhadap harga dalam jangka pendek kemungkinan terbatas. Peringatan bahwa banyak blockchain mungkin gagal dapat membebani token spekulatif dan proyek dengan permintaan lemah, suplai beredar rendah, atau pembukaan token dalam jumlah besar, tetapi analisis tersebut tidak menunjuk adanya pergerakan harga langsung untuk aset-aset yang disebutkan.
Dalam jangka panjang, trader mungkin akan memberi bobot lebih besar pada saldo stablecoin, modal yang bertahan di dalam rantai, aktivitas pengguna, dan partisipasi pengembang saat menilai fundamental jaringan. Jaringan yang menunjukkan metrik-metrik ini dapat menarik minat yang lebih berkelanjutan, sedangkan blockchain yang bergantung pada volume sementara atau spekulasi mungkin menghadapi volatilitas yang lebih tinggi. Peran Pal di Sui Foundation yang telah diungkapkan merupakan konteks yang relevan saat menilai komentarnya tentang Sui. Secara keseluruhan, ini adalah kerangka analitis, bukan peristiwa yang menggerakkan pasar, sehingga klasifikasi netral tepat untuk mata uang kripto yang disebutkan.