Mengapa Kebanyakan Blockchain Gagal: Empat Laluan untuk Bertahan
Raoul Pal, pengasas Real Vision, berpendapat bahawa kebanyakan blockchain akan gagal jika tidak membina permintaan berkekalan dan kesan rangkaian. Beliau membandingkannya dengan syarikat pemula selepas kejatuhan dot-com. Katanya, lebih daripada 13 juta token telah berhenti didagangkan pada penghujung tahun lalu, sekali gus menonjolkan kadar kegagalan projek kripto yang tinggi.
Pal mengenal pasti empat kemungkinan laluan untuk blockchain terus bertahan: menjadi ekonomi dalam rantaian yang luas, seperti yang menurutnya telah dicapai oleh Ethereum, Solana dan Sui; mengkhusus dalam pasaran seperti perdagangan, sebagaimana Hyperliquid; beroperasi sebagai Layer 2 yang menyewa keselamatan daripada Layer 1; atau bergantung pada sokongan syarikat berpusat, seperti yang menurut Pal dilakukan oleh BNB Chain melalui Binance. Beliau memberi amaran bahawa banyak blockchain baharu tidak tergolong dalam mana-mana model ini dan tidak mempunyai kelebihan daya saing yang berkekalan. Bekalan edaran yang rendah serta pembukaan token yang bakal berlaku boleh menambah tekanan jualan apabila permintaan lemah.
Bagi pedagang yang menilai penggunaan blockchain, Pal mengingatkan bahawa yuran, jumlah nilai terkunci (TVL) dan volum dagangan boleh mengelirukan kerana semuanya mungkin meningkat seiring kenaikan harga dan spekulasi. Sebaliknya, beliau menekankan aktiviti ekonomi bagi setiap pengguna aktif, pengekalan modal, baki stablecoin ketika pasaran merosot dan kemasukan pembangun. Dalam analisis terhadap 12 rangkaian, pusing ganti modal yang lebih tinggi sekitar kemuncak pasaran pada Januari 2025 dikaitkan dengan prestasi seterusnya yang lebih lemah; modal yang kekal dalam rantaian kelihatan lebih mampan. Katanya, Ethereum, Solana dan Sui mengekalkan kepadatan ekonomi pada peringkat pengguna serta meningkatkan baki stablecoin sepanjang tempoh yang dikaji. Pal mendedahkan bahawa beliau bekerja untuk Sui Foundation.
Analisis ini ialah rangka kerja untuk menilai daya tahan blockchain, bukannya pemangkin pasaran jangka pendek atau jaminan tentang rangkaian yang akan bertahan. Pedagang boleh menggunakannya untuk membezakan penggunaan berkekalan daripada aktiviti spekulatif, sambil mengakui bahawa harga token masih terdedah kepada keadaan pasaran yang lebih luas.
Neutral
Komen Pal tidak mengumumkan perubahan protokol, pelaburan atau pemangkin segera lain bagi ETH, SOL, SUI, HYPE atau BNB, maka kesan langsung terhadap harga dalam jangka pendek berkemungkinan terhad. Amaran bahawa banyak rangkaian mungkin gagal boleh menekan token spekulatif dan projek yang mempunyai permintaan lemah, bekalan edaran rendah atau pembukaan token yang besar, tetapi analisis itu tidak menyatakan sebarang pergerakan harga segera bagi aset yang disebutkan.
Dalam jangka panjang, pedagang mungkin memberikan lebih perhatian kepada baki stablecoin, modal yang kekal dalam rantaian, aktiviti pada peringkat pengguna dan penyertaan pembangun ketika menilai asas rangkaian. Rangkaian yang menunjukkan ukuran-ukuran ini boleh menarik minat yang lebih berkekalan, manakala rangkaian yang bergantung pada volum sementara atau spekulasi mungkin menghadapi turun naik yang lebih besar. Peranan Pal dalam Sui Foundation yang telah didedahkan merupakan konteks yang relevan ketika menilai komennya tentang Sui. Secara keseluruhan, ini ialah kerangka analisis dan bukannya peristiwa yang menggerakkan pasaran, jadi pengelasan neutral sesuai bagi mata wang kripto yang disebutkan.