Почему большинство блокчейнов терпит неудачу: четыре пути к выживанию
Рауль Пал, основатель Real Vision, утверждает, что большинство блокчейнов потерпят неудачу, если не смогут сформировать устойчивый спрос и сетевые эффекты. Он проводит параллель со стартапами после краха доткомов. По его словам, к концу прошлого года торги прекратились более чем по 13 миллионам токенов, что подчёркивает высокий уровень неудач криптопроектов.
Пал выделяет четыре возможных пути выживания блокчейна: стать широкой ончейн-экономикой, как, по его словам, Ethereum, Solana и Sui; специализироваться на отдельном рынке, как Hyperliquid специализируется на торговле; работать как Layer 2, арендуя безопасность у Layer 1; или опираться на поддержку централизованной компании, как, по словам Пала, BNB Chain опирается на Binance. Он предупреждает, что многие новые блокчейны не соответствуют ни одной из этих моделей и не имеют устойчивого конкурентного преимущества. Низкое обращающееся предложение и предстоящая разблокировка токенов могут усилить давление со стороны продавцов при слабом спросе.
Пал предостерегает трейдеров, оценивающих внедрение блокчейнов: комиссии, общая заблокированная стоимость (TVL) и объёмы торгов могут вводить в заблуждение, поскольку растут вместе с ценами и спекулятивной активностью. Вместо этого он обращает внимание на экономическую активность в расчёте на активного пользователя, удержание капитала, объёмы стейблкоинов во время спадов и приток разработчиков. В анализе 12 сетей более высокая оборачиваемость капитала около рыночного пика в январе 2025 года была связана с более слабыми последующими результатами; капитал, остававшийся в блокчейне, оказался более устойчивым. По словам Пала, Ethereum, Solana и Sui сохранили экономическую активность на пользователя и увеличили объёмы стейблкоинов за рассматриваемый период. Пал сообщил, что работает на Sui Foundation.
Этот анализ — инструмент для оценки устойчивости блокчейнов, а не краткосрочный рыночный катализатор и не гарантия того, какие сети выживут. Трейдеры могут использовать его, чтобы отличать устойчивое внедрение от спекулятивной активности, учитывая, что цены токенов по-прежнему зависят от общерыночных условий.
Neutral
Комментарии Пала не свидетельствуют об изменении протокола, инвестициях или другом непосредственном катализаторе для ETH, SOL, SUI, HYPE или BNB, поэтому их прямое влияние на цены в краткосрочной перспективе, вероятно, будет ограниченным. Предупреждение о том, что многие блокчейн-сети могут потерпеть неудачу, может оказать давление на спекулятивные токены и проекты со слабым спросом, небольшим объемом токенов в обращении или значительными разблокировками, однако в анализе не говорится о немедленном движении цен указанных активов.
В долгосрочной перспективе трейдеры могут уделять больше внимания объему стейблкоинов, капиталу, остающемуся в блокчейне, активности пользователей и участию разработчиков при оценке фундаментальных показателей сетей. Сети, демонстрирующие хорошие результаты по этим показателям, могут привлечь более устойчивый интерес, тогда как блокчейны, зависящие от временных всплесков объемов или спекуляций, могут столкнуться с повышенной волатильностью. Заявленная Палом роль в Sui Foundation — важный контекст для оценки его комментариев о Sui. В целом это аналитическая схема, а не событие, способное повлиять на рынок, поэтому для упомянутых криптовалют уместна нейтральная классификация.